兴业证券-佳都科技-600728-业务结构优化，毛利率企稳回升-190412

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        事件：公司公告，2018  年实现营收46.80  亿元，同比增长  8.54%，实现归母净利润  2.62亿元，同比增长  23.35%。
        业务结构优化，毛利率企稳回升：公司2018  年实现46.8  亿营收，其中高毛利率（毛利率63.57%）业务行业智能化产品机运营服务增速最快，达到129%，智慧城市解决方案业务同比增加36%，毛利率增加1.1%，受益业务结构优化，公司整体毛利率增加1.2%。公司轨交业务同比下滑，主要受业务策略调整和合同跨期所致。公司提升项目质量，实现经营性净现金流1.74  亿，改善明显。
        研发投入持续提升，AI  落地取得明显成效：公司2018  年研发投入同比增加39.49%，研发人员增加至599  人，同比增长42%。研发投入持续加强。此外，公司2018  年发行可转债8.75  亿持续加码AI  技术和产品研发，保障公司竞争力提升。目前公司AI  产品落地已取得成效，公安的警务视频云陆续落地广东、山东、新疆等地，轨交自研核心模块导入项目已开始提升盈利水平，城市交通大脑试点取得治堵成效，交通增值服务运营模式开始产生业绩。
        中标百亿大单，未来业绩确定性高：2019  年3  月，新科佳都中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》，中标价格118.89  亿元。本次中标项目综合建设周期暂定为2019-2023  年，项目金额占公司2018  年营业收入的254%，建设内容覆盖公司AFC、PSD、ISCS  多条产品线,有助于公司加速自身AI  产品的落地，为智能轨道交通业务的长期健康发展奠定了坚实的基础，订单的分期落地可以保障公司业绩实现持续性较高增速。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021  年归母净利润分别为4.3  亿元、5.86亿元、7.73  亿元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：业绩不达预期；轨交行业、智慧城市行业发展不及预期。