光大证券-区域财政专题研究之五：直辖市政府债务全扫描-190414

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　　截至2018年末，全国地方政府债务余额为18.39万亿元，债务率为76.6%，低于国际通行的100%-120%的警戒标准，负债率为37%，低于欧盟60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平。总的来看，我国地方政府债务指标处于合理区间，风险整体可控，那么在结构上会否出现个别地区债务风险较高？
　　◆直辖市政府债务扫描
　　从四个直辖市截至2018年末的政府债务情况来看，重庆、天津、上海、北京的负债率分别为23.03%、21.69%、15.41%、14.01%，均低于全国平均水平。除债务余额、债务率外，我们还曾在《如何看城投债？》一文中提请投资者关注"债务余额/债务限额"这一指标，若该比重过高则反映了两点：1）该地区前期融资较为激进；2）该地区后续举债空间更为有限。
　　◆重庆市（39个市辖区县）
　　重庆市各市辖区县2018年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的两江新区为325.70亿元，而债务余额最低的城口县仅为23.6亿元。重庆市各市辖区负债率处于5%至42%之间。重庆市各区县使用债务限额程度均超过90%，有17个区县2018年末债务限额已用满，除此之外还有11个区县的使用债务限额的程度超过99%。
　　◆天津市（16个市辖区）
　　天津市各市辖区2018年末的政府债务余额最高的滨海新区为1279.1亿元，而债务余额最低的和平区为24亿元。天津市各市辖区债务率处于3%至41%之间。天津市各区县使用债务限额程度均超过98%，河西区、河东区、河北区、和平区等四地2018年末债务限额已用满。
　　◆上海市（16个市辖区）
　　上海市各市辖区2018年末的政府债务余额最高的浦东新区为896.23亿元，债务余额最低的长宁区为86.78亿元。上海市各市辖区负债率处于7%至48%之间。上海市仅有2个市辖区使用债务限额程度超过90%，使用债务限额程度最高的为金山区，93.93%的债务限额已被使用。
　　◆北京市（16个市辖区）
　　北京市各市辖区2018年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的朝阳区为577.21亿元，而债务余额最低的西城区仅为0.2亿元。北京市各市辖区债务处于0%至54%之间。使用限额程度超过90%的市辖区有4个。
　　◆风险提示
　　部分市辖区县2018年经济、财政数据尚未披露完全，利用2017年数据代替的方式与真实情况产生偏差；警惕债务限额使用过满的地区，该部分地区面临的债务风险相对较高；此外，还需要警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济造成的下滑压力。