光大证券-ETC行业专题：未来两年ETC潜在空间多大？-190415

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        ◆ETC  行业回顾
        ETC  即不停车电子收费系统，通过  RSU  与  OBU  之间的专用短程通信，在不需要司机停车的情况下自动完成收费处理全过程，提高车辆通行效率。2014  年  3  月交通部发布《关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知》要求，到  2015  年底基本实现全国  ETC  联网。同时出于揽储目的  2015  年银行开始大规模采购  OBU  等  ETC  设备，使得行业需求激增，2015  年  ETC  市场规模达到  26.5  亿元同增  152%。伴随全国联网结束，和银行采购趋缓，以及行业竞争加剧导致价格持续下降，2016-2017年  ETC  行业整体规模略有下降。
        ◆50%使用率叠加省界收费站取消，行业迎来成长新动力
        国务院  2017  年  2  月印发《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》提出，2020  年公路客车  ETC  使用率目标达到  50%。而截至  2018  年底，我国  ETC  用户  7656  万，占当年  2.4  亿台汽车保有量的  32%。2019年《政府工作报告》提出两年内基本取消全国高速公路省界收费站，不同路段之间的收费拆分结算亟待解决，有望进一步加速  ETC  应用渗透。基于保守、中性和乐观三种假设，预计：(1)保守假设：2019-2020  年分别新增  ETC  用户  2916  万(+57%)、3965  万(+36%)；(2)中性假设：2019-2020年分别新增  ETC  用户  3709  万(+100%)、6079  万(+64%)；(3)乐观假设下：2019-2020  年分别新增  ETC  用户  4238  万(+128%)、8458  万(+100%)。
        ◆资质准入提高行业门槛，强者恒强
        ETC  行业实行产品资质准入制，企业的产品只有通过交通部交通工程监理检测中心检测后，才能参加各省市高速公路  ETC  建设的招投标，目前市场活跃的主要参与者包括金溢科技、万集科技、聚利科技在内的数十家。同时，由于客户分散业务分散，广泛的渠道和售后服务网络是获取更多订单的核心要素，而在招标竞争中，已有的品牌工程往往能起到良好的导入作用。已上市的行业巨头更具品牌优势和资金实力，在市场需求爆发时无疑更有优势。而回溯行业历史数据可见，在行业  2016-2017  年呈下降趋势的背景下，龙头公司金溢科技的  OBU  销量依旧稳中有增，强者恒强。
        ◆资质准入提高行业门槛，强者恒强
        在  2020  年客车  ETC  使用率达到  50%的目标节点，叠加两年内基本取消全国高速公路省界收费站的催化，ETC  行业有望加速渗透迎来增速拐点。同时行业资质准入门槛限制参与竞争企业数量，全国业务和广泛客户对渠道、服务网络及样板案例的要求更利好具备品牌和资金优势的上市公司。基于看好未来  ETC  应用加速渗透的行业机遇，以及上市企业更强的竞争优势，建议关注  ETC  行业龙头金溢科技，以及处于行业领先地位的万集科技。
        ◆风险分析：
        ETC  推进不达预期，行业竞争加剧。