天风证券-天邦股份-002124-创始人受让中国动保相关投资，保障公司加速成长！-190415

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        事件：
        1）张邦辉受让公司持有的中国动物保健  20.4%的股权，交易价格  1  亿元，且张邦辉另外支付人民币  1.0077  亿元作为保证金，用于保证公司和中小股东利益不受损失；2）吴天星受让公司持有的中域之鸿投资管理公司  40%的份额，交易价格  1  亿元，且吴天星另外支付  1  亿元作为保证金，用于保证公司和中小股东利益不受损失。
        公司创新人受让中国动保相关投资，体现企业家责任，保障公司和中小股东利益！。
        2019  年  1  月  31  日，公司公告对持有的中国动保股权和中域之鸿份额分别计提了2.0077  亿的资产减值损失和  2.06  亿元的投资损失。此次，公司创始人张邦辉和吴天星先生分别受让两块减值的资产，充分彰显了企业家的担当精神，将使得上市公司减亏，有效保障了上市公司和中小股东的利益！此次转让，将使得上市公司获得约  4  个亿的资金流入，将为公司未来的业务发展提供保障！
        技术养猪，后起的生猪养殖黑马。
        公司养殖起点高，是建立在  2013  年收购艾格菲中国资产和  2014  年收购法国  CG40%股权基础上进行的，管理体系先进，近年来成本趋于下行，虽然短期受疫情影响成本大幅提升，但预期随着公司防疫能力的提升以及运营的趋于平稳，成本将下降。
        出栏量将继续高增长。
        尽管非洲猪瘟以来，公司母猪存栏数不增反降，但是：1）公司种猪资源充足，未来母猪扩张能力强；2）公司资金实力强，尤其是此次减值资产转让后将进一步增厚公司扩张基础；3）公司防疫体系不断提升，预计防非洲猪瘟能力将持续提升。我们预计二季度，公司能繁母猪存栏有望重回增长，并驱动公司出栏量继续高增长。
        估值来看，处于相对低位。
        对应  2020  年的出栏量，以  4  月  12  日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份  5943  元、牧原股份  8875  元、正邦科技  3855  元、天邦股份  3900  元、唐人神  4182  元，天邦股份的估值处于较低水平。
        给予“买入”评级：
        我们认为一季度受疫情的冲击，公司能繁母猪下降、成本抬升等不利因素已经充分彰显，预计随着公司防疫能力的提升和运营的趋于平稳，公司将迎来持续改善，预计  2018-2020  年公司归母净利润分别为-5.50/12.65/35.35  亿，同比增长率为-309.94%/-329.85%/179.48%，对应  EPS  为-0.47/1.09/3.05  元，对应  4  月  12  日  19.41元的收盘价，2019-2020  年  PE  仅  18  倍和  6  倍，继续给予“买入”评级！
        风险提示：1、猪价波动风险；2、出栏增速不及预期；3、养殖疫病风险。