信达证券-农林牧渔行业2019年4月第3期周报：坚定看好糖价周期反转-190415

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        农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数下跌0.54%，同期沪深300  指数下跌1.81%，行业跑赢沪深300  指数1.27  个百分点，在申万28  个行业中排名第5  位。本期子版块中农业综合、其他农产品加工、果蔬加工板块表现较好，较沪深300  指数分别获得7.25%、6.83%、4.41%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是44  倍，相对沪深300  的估值溢价为233%。分子板块来看，本期PE  最高的为畜禽养殖板块的56  倍（上期为47  倍），最低的为动保板块的27  倍（上期为28  倍）。本期畜禽养殖板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格200  指数为116.83、菜篮子产品批发价格200  指数为119.23，环比分别下跌0.29%、0.38%。大宗粮食：本期小麦现货价格2433  元/吨，环比下跌0.09%；玉米现货价格1860  元/吨，环比上涨0.11%；早籼稻价格2300  元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3349  元/吨，环比下跌3.63%；油菜籽4850  元/吨，环比下跌0.86%；豆油5366  元/吨，环比下跌1.30%。经济作物：本期棉花15640  元/吨，环比上涨0.09%；白糖5400  元/吨，环比上涨3.10%。畜禽养殖：本期生猪价格15.14  元/公斤，环比下跌1.05%。水产养殖：本期海参130  元/公斤，环比持平。
        重点行业观点（详见正文）：
        食糖板块：近期食糖板块市场表现跟随国内糖期货价格走强，主要是受近期广西糖协讨论贸易保障措施延期和打击走私糖等消息面的刺激。我们坚持认为国内糖价面临周期拐点，内外糖正由过剩走向紧缺，供需边际好转带动糖价周期向上。当前诸多不确定性逐渐释放，而诸多可能性正在酝酿新一轮糖牛。美国和澳大利亚气象局预计今年夏季厄尔尼诺持续至秋季出现的概率提高，印度洋季风降雨将受厄尔尼诺现象的影响，目前印度部分甘蔗产区降雨较往年同期偏少，下榨季甘蔗产量或受此影响。受油价偏强的影响，市场一致预期19/20  榨季巴西制糖比仍将保持在40%以下的低位。我们认为糖价反转已经启动，市场预期将逐步向上修复。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。