浙商证券-农林牧渔行业板块2019年一季度业绩前瞻：看好生猪及糖周期反转下的投资机会-190415

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        报告导读
        我们判断，2019  年是农业板块周期上行的年份，具体来说生猪及白糖产业均将迎来周期反转，重点推荐生猪及白糖的投资机会。
        投资要点
        19Q1  业绩前瞻：短期下滑无虞，看好生猪及糖周期反转下的投资机会受一季度猪价低迷影响，生猪养殖上市公司19Q1  大多出现亏损，拖累板块业绩，整体上2019  年一季度农业板块业绩较难增长，但3  月以来，生猪价格已涨至15  元/公斤以上，各生猪养殖上市公司单3  月已开始盈利，业绩改善显著，预计二季度板块业绩或录得正增长。
        我们判断，2019  年是农业板块周期上行的年份，具体来说生猪及白糖产业均将迎来周期反转，重点推荐生猪及白糖的投资机会。1、生猪养殖板块：非洲猪瘟带来的产能去化超过以往任何一轮周期，春节后淡季价格已突破15  元/公斤，年内猪价高点或突破20  元/公斤，生猪养殖上市公司将充分受益于行业反转，预计后期公司股价将随猪价上涨，重点关注白马牧原股份、温氏股份，弹性标的正邦科技、天邦股份，关注新五丰、唐人神、新希望等；2、糖板块：2018/19榨季三大主产国产量或现下滑，巴西中南部减产26.5%，预计印度、泰国分别减产3.1%、2.7%，据ISO  最新预测，2018/19  榨季全球糖市供给过剩量大幅收窄至64  万吨，预计2019/20  榨季全球食糖供需将由过剩转向不足，缺口或达200  万吨，因此2019  年是糖价牛熊切换，开启新一轮上涨的转折点，复盘历史，在糖价上涨阶段，糖业公司股价将随糖价上涨且涨幅大于糖价涨幅，在2019年糖价开启趋势性上涨行情的预期下，重点关注中粮糖业、*ST  南糖。
        生猪养殖：预计单3  月扭亏为盈
        单3  月生猪价格涨至15  元/公斤，预计公司开始盈利。尽管19Q1  生猪均价12.96元/公斤，同比下滑0.82%，且上市公司因非洲猪瘟防疫费用增加，成本中枢抬升，预计19Q1  完全成本上涨1  元/公斤左右，受此影响，一季度板块普遍亏损。但因非洲猪瘟持续发酵加速行业产能出清，截至2019  年3  月，能繁母猪存栏环比减少2.3%，同比减少21%，生猪存栏环比减少1.2%，同比减少18.8%，春节后淡季猪价已开始上涨，突破15  元/公斤，预计单3  月公司开始盈利。预计淡季过后猪价将开启趋势性上涨行情，且前期投入的防疫成本有望被逐渐摊薄，预计19Q2  生猪均价环比增长超过20%，带动板块公司业绩显著改善。
        糖：价格拐点已现，预计二季度业绩将显著改善
        19Q1  糖价下滑拖累公司业绩。2019  年一季度白砂糖现货价5181  元/吨，同比下滑13.5%，按490  元/吨的收购价和调整后的13%增值税计算，预计完全成本在5500  元/吨以上，成本价格倒挂使公司制糖业务亏损，受益于内外糖高价差，预计中粮糖业贸易糖业务一季度保持盈利。整体上，我们判断2019  年为糖价牛熊转折点，年内糖价将开启趋势性上涨行情，目前现货糖价已涨至5400  元/吨，期货价格超过5500  元/吨，各大制糖集团销糖价已大幅上调，预计二季度白糖销售均价或在成本线之上，公司盈利将显著改善。