兴业证券-圣农发展-002299-禽链高度景气，业绩有望持续兑现-190415

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        投资要点  
        圣农发展  2019Q1  营收  30.8  亿元（+31%），归母净利润  6.5  亿元（+414%），业绩符合我们此前预测。公司预测  2019H1  归母净利润  13.5~15  亿元（+303%~348%）。
        一季度毛鸡价格维持历史高位，业绩大幅增长。Q1  公司出栏毛鸡约  1  亿羽，估计去年屠宰量  5  亿羽左右。受供给短缺驱动，一季度禽链高度景气，上游鸡苗价格创历史新高，下游毛鸡、产品价格维持历史高位。我们估计Q1  公司产品价格  12500  元/吨左右，折算到毛鸡价格约  5  元/斤。完全成本二月份偏高，后续将逐渐下降。估计  Q1  完全成本  9500  元/吨，即  3.8  元/kg。每羽盈利约  6  元，养鸡盈利  6  亿元左右。食品板块盈利稳定，估计  Q1  贡献利润  0.5  亿元。
        淡季禽价屡创新高，19  年养鸡板块有望高度景气。目前国内祖代鸡可引种的渠道只有新西兰和波兰，益生股份自繁种鸡今年量较少，引种渠道相对有限。父母代在产存栏方面，自年初以来协会企业父母代在产种鸡存栏维持在1350-1500  万套左右的水平，考虑到疫情导致生产效率的大幅下降，实际上有效产能处于历史低位，整体供应偏紧。Q1  淡季苗价屡创新高，报价长期维持在  9.5  元/羽以上，一方面反映上游整体供应短缺，也验证了产业对后续行情的看好。考虑到后续猪肉供应短缺将逐渐凸显，预计下半年替代消费会逐渐体现，我们预计  19  年鸡价会高度景气。
        投资建议：公司是国内白鸡养殖行业龙头，我们看好禽链高度景气，公司养殖业务盈利弹性大，食品板块盈利稳定。我们预测公司  2019-2021  年归母净利润分别至：35.3、43、44.8  亿元，基于  2019-4-15  日收盘价，对应  PE  分别为：9.4、7.8、7.4  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：疫情蔓延；价格波动剧烈；出栏量不及预期。