天风证券-长亮科技-300348-主业成长空间有望打开，开放银行助力银户通迎来新生-190416

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        自主银行核心系统龙头，主业成长空间有望打开
        公司是市场上少有的具有纯自主银行核心系统的厂商。过去，公司主要客户为城商行等中小银行，  2017  年，服务核心系统银行数超  50  家，存量订单占国内市场同期订单数的近一半，南方大区中标率  100%，行业龙头地位进一步确立。近期，公司宣布中标中银香港虚拟银行核心系统订单，以此订单为契机，公司主业成长空间有望打开。
        成长空间之一：四大行  IT  是一片新蓝海，后续切入值得期待
        安全可控要求下，四大行已开启核心系统国产化变革，将从硬件、软件、技术服务三方面逐步国产化。根据  IDC，我国大型国有银行（四大行+交行）IT  投资占比达  43.80%，四大行市场打开将推动国内核心系统市场翻倍增长。公司作为核心系统领军厂商，竞争优势有二：1）17  年纯国产化核心系统，技术护城河已形成；2）已有平安银行“两个亿”级核心系统案例。从中银香港虚拟银行核心系统开始，未来总行相关系统订单值得期待。
        成长空间之二：东南亚银行  IT  市场超  130  亿元，成长拐点将至
        公司此次在国际化竞争中获香港市场核心系统订单，充分彰显了公司国际竞争力。这已不是公司第一次在海外竞争中取得胜利，自  2016  年实施出海战略以来，公司已多次击败海外领军。公司出海战略已取得初步成果。根据我们测算，仅东南亚银行  IT  解决方案市场空间就超过  130  亿。随着公司团队进一步磨合，我们看好公司达到成长拐点。
        开放银行浪潮来袭，银户通有望赋能银行开启  SaaS  化突破
        开放银行是指利用  API  技术构建完全开放的银行生态。合作打造开放银行平台成为银行必然选择。目前，农行+百度、中行+腾讯、建行+蚂蚁金服已深度绑定合作，开放银行浪潮已来袭。公司作为领先银行  IT  解决方案商，在开放银行业态中处于重要地位。合作腾讯推出“银户通”开放平台，公司有望赋能银行开启  SaaS  化突破。
        盈利预测与估值
        根据年报，考虑股权激励影响，公司  2018  年归母净利润约  0.56  亿，若剔除股权激励的影响，则  2018  年实际归母净利润为  1.55  亿元，基于此预计2019-2021  年  EPS  为  0.67/0.85/1.06  元。
        考虑公司核心业务增长率有望提高，预计  2019  年归母净利润为  2.17  亿，对应  EPS  为  0.67。基于此，给予目标价  32  元，对应  2019  年估值  48x。
        风险提示：四大行  IT  市场落地不及预期；海外市场政策风险；公司技术研发进度不及预期。