渤海证券-机械行业2019年3月份挖掘机销量数据点评：挖掘机销量稳步提升，全年有望创新高-190416

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        事件：
        据中国工程机械工业协会统计，2019  年  3  月纳入统计的  25  家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机  44278  台，同比增长  15.7%。国内市场销量  41901  台，同比增长  14.3%。出口  2377  台，同比增长  47.9%。
        1-3  月累计总销量  74779  台，同比增长  24.5%；累计内销  69329  台，同比增长  24%；累计出口  5450  台，同比增长  31.9%。
        点评：
        3  月销量稳步提升，国外市场明显复苏
        1）我国挖掘机销量自  2015  年到达  6.05  万辆的阶段底部后逐年复苏，2018年总体销量达到了  20.34  万辆，2015-2018  年复合增速达  49.80%，超越  2011年  19.39  万辆的极值，创历史新高，今年  3  月份销量继续稳步提升，全年销量有望创历史新高。2）根据中国工程机械商贸网数据，从品牌竞争情况看，三一延续强劲势头，3  月份共销售挖掘机约  11200  余台，占总销量约  25.5%；徐工以约  6200  多台销量上升至次席，占有率提升至  14%；卡特彼勒、斗山、柳工分别以约  4500  台、3500  台、3300  台销量排在三至五位。3）分吨位看，3  月份，小中大挖销量分别约为  22800  台、16100  台和  5400  台，占比分别约为  51.4%、36.4%和  12.2%。4）从销售区域看，3  月份山东省以  3624  台销量排在首位，江苏  3310  台位居次席，安徽、四川、河南、湖北、浙江分列三至七位，销量在  2000  台以上。5）3  月份，挖掘机共出口  2377  台，虽然占总销量比率仅为  5.4%，但同比增幅却高达  47.9%，国外市场开始复苏。
        多项利好推动销量快速提升，2019  年销量有望创新高
        1）我们分析认为，挖掘机销量持续高增长的原因主要有四个方面：一是房地产和基建固定资产投资额明显提升，下游需求显著回暖；二是  2011  年左右购置的挖掘机等工程机械已经到了置换周期，更新需求强烈；三是  2018  年  7月国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出：加强非道路移动机械污染防治，开展非道路移动机械摸底调查，划定非道路移动机械低排放控制区，严格管控高排放非道路移动机械，重点区域  2019  年底前完成；目前主要省市均加强了对高排放非道路车辆作业的作业限制，催生了替换需求；四是随着“一带一路”建设向纵深推进，我国主要挖掘机企业加大了对海外市场的开拓力度，出口量迅速提升。2）我们认为，随着经济下行压力加大，基建补短板力度有望持续加大，同时“一带一路”建设、人力成本的不断攀升以及环保要求提高也将继续支撑挖掘机等工程机械销量稳步提升，我们对  2019  年挖掘机销量预期保持乐观。
        投资逻辑与推荐标的
        综上，我们认为，挖掘机等工程机械的需求已逐步由增量购置向存量替换转变，海外出口已成为推动销量增长的新动能，且下游客户对性能等相关要求不断提高，在此情况下，龙头企业市场份额有望日益提升，推荐三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。
        风险提示：宏观经济增速低于预期；基建投资低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。