华金证券-劲拓股份-300400-业绩符合预期，光电设备进入收获季-190417

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        投资要点
        业绩符合预期，产能如期释放：公司2018年实现营收5.91亿元，同比增长23.7%；实现归母净利润9098万元，同比增长13.2%；其中当期股权激励费用确认1641万元；如不考虑此影响，测算归母净利润增速约30%，高于收入增速。收入/利润略低于此前6.2  /1.1亿元预期，主要为公司电子焊接设备业务受中美贸易摩擦及消费电子景气度下降影响程度略超预期。经营性现金流净流入为1.22亿元，保持了历来良好的现金流状况。另外，公司技术中心于2018年四季度完成建设，新建面积达7万平米，厂区面积实现由2万至9万平米的跨越，产能矛盾得到显著缓解。
        光电业务进入收获季，进入京东方提升品牌影响力：公司光电业务2018年实现收入0.91亿元，同比增长近7倍；其中摄像头模组生产设备收入0.73亿元；毛利率为25.2%，随着规模增长有很大提升空间。另外，公司近期公告获得京东方绵阳6代AMOLED贴合设备订单8021万元，获得一线面板公司认可，品牌影响力再上台阶。公司具备OLED  Demura补偿设备、3D玻璃盖板喷墨曝光设备、COG、FOG等技术，均有望在今年形成批量订单，这将为光电业务持续性增长提供动力。
        电子焊接设备保持稳健增长：公司电子焊接设备实现收入4.2亿元，同比增长6.76%；毛利率39.1%，同比下滑3.3pct；AOI及3D-SPI实现收入0.64亿元，同比增长11.3%，毛利率42.1%，同比微升0.5pct。公司在国内电子焊接设备市场市占率达30%，随着中美贸易摩擦缓解以及5G拉动消费电子迎换机潮，预计该业务增速将保持在10-20%的稳定区间。
        投资建议：我们维持此前盈利预测，预测公司2019-2021年营业收入分别为8.26亿元、11.04亿元、14.05亿元；净利润分别为1.39亿元、1.92亿元、2.42亿元；对应2019年动态市盈率37倍，考虑到公司在光电业务具备较大增长潜力，维持“增持-A”评级。
        风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期；原材料价格上涨减弱盈利能力风险等