民生证券-美吉姆-002621-18年年报点评：正式更名美吉姆，教育业务占比显著上升-190417

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        一、事件概述
        公司于4  月17  日发布2018  年年度报告，实现营业收入2.65  亿，同比增长49.78%，教育占比升至43.53%；实现归母净利润3155.15  万元，同比增长71.90%。
        二、分析与判断
        制造业业务发展稳健，毛利率大幅提高
        受国家及地方产业政策、水利投资的力度、新型城镇化推进、城市管网改造的速度等因素影响，公司作为国内双壁波纹管制造装备行业龙头，营收有望实现进一步增长。此外，2018  年公司高端机床制造业务实现营收2664.04  万元，同比增长55.03%，毛利率同比增长39.79%。公司的高端机床产品获得了航空航天领域用户订单，标志着产品性能达到国际领先水平。
        美杰姆并表增厚利润，加快向教育产业转型步伐
        公司于2018  年完成对早教龙头美杰姆的收购，并于2018  年12  月并表。2018年合并报表范围内美杰姆实现营业收入3300.59  万元，实现净利润2158.66  万元，占公司合并报表净利润的55.34%。美杰姆全年实现归母净利润1.91  亿元，超额完成了2018  年度业绩承诺。截至2018  年底，美杰姆在全国范围内共有434  家“美吉姆”品牌早教中心，与去年同期相比新增97  家。未来，公司将通过自身平台、资金及资源优势，在课程研发、师资培养、客户服务、运营管理等方面进一步细化提升，在与学校教育系统互补的非学科类素质教育服务领域进行延伸拓展，将服务年龄逐渐由0-3  岁拓展到0-12  岁，为各个阶段的孩子提供更为丰富的素质类课程。
        三、投资建议
        首次覆盖，给予推荐评级。公司自2017  年收购楷德教育后切入教育服务领域，目前已形成制造业业务和教育服务业务并举的态势，并于近日完成公司名称及公司证券简称的变更，充分体现了公司的整体战略规划。随着相关支持性政策的出台明确了早教的发展方向并扫除政策风险，支持早教的市场规模将进一步扩大。公司坐拥优质的内容与人才和广阔的渠道，营收有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年EPS  为0.50/0.62/0.77  元，对应现价的PE  为45X/36X/29X。
        四、风险提示：
        早教行业监管升级导致成本增加的风险；早教行业市场竞争加剧风险。