光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~3月固定投资、房地产开发投资数据点评：基建投资增速改善趋势延续，布局板块相对收益机会-190417

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        事件：
        4  月  17  日，国家统计局公布  1-3  月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。固定资产投资（不含农户）101,871  亿元，同比增长  6.3%，较  2019年  1-2  月增速提高  0.3pct；房地产开发投资  23,903  亿元，同比增长  11.8%，较  2019  年  1-2  增速提高  0.2pct。
        点评：
        基建投资增速边际改善趋势延续，符合此前判断（详见  2019  年  4  月  13日报告《Q1  社融超预期，基建板块配置价值凸显——关于  2019  年  3  月新增社融数据点评》）
        ◆基建投资增速改善趋势延续，房地产开发投资继续向好
        2019  年  1-3  月实现广义基建累计投资  2.65  万亿，同比增速  2.9%，同比增速较  2019  年  1-2  月变动+0.4pct；实现狭义基建累计投资  2.24  万亿元，同比增速  4.4%，较  1-2  月变动+0.1pct。基建投资延续改善趋势，符合我们此前判断。分行业看，2019  年  1-3  月电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为  0.7%/6.5%/1.0%，分别较  1-2  月变动+2.1/-1.0/+1.4pcts，电力等行业边际改善趋势延续，交运等行业增速略回落，公用等行业增速止跌企稳；单  3  月，电力等/交运等/公用等行业同比增速分别为  2.3%/5.6%/2.1%，增速分别较  1-2  月变动+3.7/-1.9/+2.5pcts。细分来看，铁路/道路/水利累计投资同比增速分别为11.0%/10.5%/-5.5%，较  1-2  月变动-11.5/-2.5/-3.7pcts，增速均不同程度回落，公共设施累计投资同比增速为-0.6%，较  1-2  月变动+2.3pcts，增速开始改善。
        2019  年  1-3  月制造业固定资产投资增速较  1-2  月下降  1.3pcts  至  4.6%，增速下降趋势延续，细分领域持续分化，其中化学原料及制品投资增速较  1-2月提升  3.2pcts  至  11.3%，有色金属冶炼及压延加工投资增速较  1-2  月下降6.5pcts  至-17.1%。
        2019  年  1-3  月房地产投资增速较  1-2  月提升  0.2pct  至  11.8%，商品房销售、房屋新开工、房屋竣工、购置土地面积累计增速均边际改善。
        ◆融资持续改善，料基建投资改善趋势将延续：
        4  月  12  日公布的  2019  年  1-3  月金融信贷数据显示基建相关的新增社融延续改善趋势（1-3  月基建相关新增社融  39,251  亿，同比+9,852  亿），作为影响基建投资重要抓手的政府债融资净额大幅增加（1-3  月地方债务净融资14,210  亿，同比+10,046  亿），融资环境持续改善。
        历史上看，融资是基建投资重要的先行指标，基建投资增速与新增社融存在较明显正相关。考虑到基建融资环境持续改善,我们判断基建投资增速改善趋势将延续。大中型基建项目将保持充足开工弹药，房地产投资增速持续回暖，新开工、竣工指标持续改善，房建需求持续改善，基建板块存在相对收益空间。
        ◆布局基建板块相对收益机会：
        受益于基建投资边际改善趋势延续，融资环境持续改善，基建相关企业将持续受益。建筑板块估值仍处历史低位，仍有抬升空间，配置价值凸显。标的方向上，建议重点关注估值有安全性，业绩拐点临近的建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建；同时建议关注受益于长三角区域一体化，自贸新区扩容的浦东建设、隧道股份、上海建工；亦建议关注受益于“一带一路”倡议催化的海外工程板块，建议重点关注估值低、成长性良好、后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。
        ◆风险提示：
        固投增速大幅放缓，社融增速大幅放缓，政策基调大幅调整