南华期货-宏观经济日报-190417

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        一季度GDP数据对金融市场的影响
        2019年一季度GDP增长6.4%，预期6.3%，前值6.4%。中国经济有望在社融企稳反弹的带领下在下半年真正企稳,因为它包含了季节性因素的干扰，能否延续还要继续观察四月的数据，不排除后续经济还有反复的可能。
        从对GDP的累计同比拉动来说，消费与投资对GDP的累计同比拉动率下滑，消费对GDP  的累计同比拉动率比上一季度下行0.8个百分点，投资对GDP  的累计同比拉动率比上一季度下行1.3个百分点而进出口对GDP同比拉动上行。进出口对GDP  的累计同比拉动率比上一季度上行2.1个百分点。
        消费方面仍然比较弱。在消费方面，一季度，社会消费品零售总额97790亿元，同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点，比上年同期回落1.5个百分点。春节错位有利于2月零售总额，不利于3月，餐饮、化妆品，金银财宝有所放缓。一方面4月1日增值税下调，进口豪车降价，消费者观望情绪较浓，导致第一季度消费方面偏弱，而第二季度消费有望在汽车回暖的带动下上行。第二方面房地产部门的加杠杆导致消费遭到挤压。消费的增长主要取决于两个变量：居民可支配收入的增长和边际消费倾向。在经济下滑周期，结合居民在房地产部门的加杠杆，不难理解为何消费增速在一季度下降，但三月份由于信贷的支持，居民短期贷款的增长，支撑了消费增速的边际反弹。
        固定资产投资有所改善。固定资产投资分为制造业投资、房地产投资、基础设施建设投资，1-3月的固定资产投资增速，相较于1-2月的6.1%回升0.2%，表明投资增速继续改善。
        制造业投资大幅回落。一季度制造业投资增速4.6%，前值5.9%，与它同步性很高的民间投资增速，也从2月的7.5%下降到6.4%。制造业的下滑主要是由于民间投资增速下行，虽然所出台的各类政策以缓解民企融资难为主，但对于企业来说，在决定是否投资时，盈利预期更为重要。制造业投资第二季度可能在地产投资和基建的带动下有望上行。
        房地产投资第一季度较活跃。地产方面主要数据都在好转，累计投资增速从11.6%进一步上升到11.8%，新开工面积增速从6.0%回升到11.9%，施工面积增速从6.8%提高到8.2%等都有明显改善。房地产销售和投资的强势主要体现在一二线城市。一方面因今年一线城市和部分二线城市的销售好转，这和3月居民中长期贷款创5年同期新高相佐证；另一个原因是开发商融资环境的改善，包括贷款、个人定金及预收款、个人按揭贷款等的增速，都明显提高，为开发商加快建安投资提供资金基础。二季度地产投资有支撑，有望维持在11%以上的增速。主要是从土地溢价率、新开工增速看，一、二线城市的施工预计会加快。
        基建投资小幅上行。全口径的基建投资累计增速，从2.5%上升到3.0%。第二季度基建上行的概率大，主要是一季度地方债发行14067亿、城投债净融资3497亿，为二季度基建扩张提供资金基础。
        GDP数据对金融市场的影响。
        对股市而言，由于此前的大涨已经将3月较好的经济数据表现计入价格，因此一季度的数据，并不会对股市上涨提供新的动力。预计二季度，股市依然维持此前的震荡甚至向下调整的观点。
        对债市而言，经济进一步下滑的预期已经非常弱化加上货币政策的边际收紧，维持债市向下的观点。
        大宗商品，今天的数据对钢材来说，属于偏多的宏观指引，主要是得益于房地产新开工数据的强劲反弹，这在中期将对螺纹钢的需求形成支撑。