兴业证券-通化东宝-600867-Q4业绩下滑收窄，未来期待三代胰岛素-190418

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        投资要点
        近日，公司发布  2018  年年报，实现收入  26.93  亿元，同比增长  5.8%，实现归属母公司净利润8.39  亿元，同比增长0.25%，扣非归母公司净利润8.14  亿元，同比下滑2.46%。其中第四季度实现收入6.84  亿元，同比下滑1.23%，实现归属母公司净利润1.51  亿元，同比下滑19.67%，扣非归母公司净利润1.49  亿元，同比下滑22.83%。每10  股派发现金红利2  元（含税）。
        盈利预测与评级：  随着二代胰岛素基数增大，及三代胰岛素竞争冲击，公司二代胰岛素增速有所放缓，未来公司三代和四代胰岛素布局有望打开成长空间。我们调整公司2019-2021  年EPS  为0.47、0.56、0.67  元，对应4  月17  日收盘价  PE  分别为36、30、25  倍，  维持“审慎增持”评级。
        风险提示：二代胰岛素销售不达预期；新产品研发进展低于预期。