国信证券-联合光电-300691-2018年年报及2019年一季报点评：切入光学屏下指纹市场，成长空间快速打开-190419

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        业绩符合预期，2019  进入加速成长期
        2018  年实现营业收入  11.69  亿元，同比  25%；净利润  0.72  亿元，同比减少-11.8%。2019  年  Q1  实现营收  2.31  亿元，同比增长  16.5%；净利润  0.12  亿元，同比增长  76.8%。公司业绩在预告范围内，符合市场预期。公司  2019Q1毛利率相对  2018Q4  环比有所提升，并且高于  2018Q1  毛利率水平，盈利能力稳步提升。2019  年  3  月，公司开始批量交付手机光学屏下指纹镜头，同时公司募投产能也将在年中开出，我们认为公司  2019  年将进入加速成长期。
        超高清视频政策催化安防镜头进入量价齐升新阶段
        2019  年  3  月，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合发布了《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022  年）》。《行动计划》提出了到  2022  年我国超高清视频产业的发展目标，在政策引导和各方资源积极投入下，产业总体规模有望超过  4  万亿元，超高清视频用户数达到  2  亿，4K  产业生态体系基本完善，8K  关键技术产品研发和产业化取得突破，形成技术、产品、服务和应用协调发展的良好格局。我们认为《行动计划》的推出直接利好以联合光电为代表的高端安防镜头供应商，未来随着安防视频监控系统的持续升级，安防镜头将会进入量价齐升的全新发展阶段。
        切入光学屏下指纹市场，成长空间快速打开
        联合光电  2019  年一季报披露新兴业务拓展情况，超短焦激光投影镜头已实现稳定交付，手机光学屏下指纹镜头也在本季度实现规模量产和交付。我们认为，2019  年是光学屏下指纹的爆发之年，联合光电能够快速切入国内品牌手机产业链并抓住产业爆发机遇，体现了公司强大的研发能力和产业链地位。
        投资建议：上调至“买入”评级
        我们看好公司从传统安防镜头市场向光学屏下指纹市场的切入，公司成长空间有望实现倍增。预测公司  2019-2021  年净利润分别为  1.01/1.71/2.22  亿元，当前股价对应  PE  分别为  46.3/25.1/19.3X。上调至“买入”评级。
        风险提示：
        客户需求不及预期，上游原材料价格波动。