中原证券-环保及公用事业行业月报：区域大气治理政策支持力度不减，关注固废处理项目落地进度-190419

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        关键要素:  
        19  年  3  月中信（环保）指数同比上涨  9.82%，弱于中小创；工业节能板块涨幅靠前，前期超跌个股超额收益明显。区域性大气治理紧迫，非电领域超低排放改造被持续重视；环卫服务、生活垃圾焚烧发电、环境监测设备中标项目缩减，危险废物处理再迎政策关注。建议关注垃圾焚烧发电和危险废物处理领先公司。
        投资要点：
        区域性大气治理紧迫，关注非电领域的超低排放改造政策。19  年  3  月部分省市发布关于本区域大气治理工作方案。其中河南省要求  2019  年底前完成钢铁等六行业超低排放改造。区域政策对非电领域超低排放改造公司形成利好。
        新签订环卫服务、生活垃圾焚烧处理、监测设备订单缩减。19  年  3  月我国新签环卫服务合同总金额  117  亿元，环比下滑  11.36%；3  月生活垃圾焚烧发电项目较少，单体项目规模不大；目前市场所担心的取消发电补贴的概率不大。
        危险废物处理牌照发放量和核准经营规模持续增加，处理价格有望坚挺。江苏响水事故发生后，各地区对危险废物处理的关注度明显提升。截至  19  年  2  月28  日，我国持有危险废物处理经营许可证、牌照数量、核准经营规模环比均呈现增长趋势。在供需偏紧的情形下，处理价格仍有望保持坚挺。
        年报业绩分化较大，利润下滑幅度显著高于营收降幅。截至  19  年  4  月  17  日，已经披露  18  年年报的上市环保公司家数达  35  家。受  18  年融资环境收紧以及PPP  项目规范化发展影响,公司盈利增速下滑较为明显；中型环境工程类公司以及运营公司业绩好于前期激进的参与  PPP  项目的大型公司。
        维持行业“同步大市”投资评级。考虑到  19  年市场融资环境的改善，环保治理需求紧迫性以及微观层面上市公司业绩的改善预期，维持板块“同步大市”投资评级。建议关注运营规模逐步提升的垃圾焚烧发电和危险废物处理领先公司，重点标的包括高能环境、伟民环保、瀚蓝环境。  
        风险提示：项目建设进度不及预期；行业竞争加剧致毛利率降低。