首创证券-环保工程及服务行业简评报告：中报表现符合预期-210906

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中报表现符合预期。

截止9月3日，行业内上市公司中报已全部披露完毕，公司表现基本符合预期。

固废板块需求旺盛，收入利润持续增长，资产负债率提升速率下降。

板块营业收入呈稳定增长状态，2021H1较去年同期同比增长26%，近四年复合增速达34%，行业景气度提升，需求不断向好。

利润方面，剔除异常值后，板块归母净利增速与营收增速基本一致。

期间费用趋于稳定，板块回报率提升，但毛利率呈不断下降趋势。

虽然行业需求不断向好，但整体营业成本增速高于营业收入增速，毛利率呈不断下降趋势。

同时，板块经营性现金流状况良好，资产负债率进一步提升，但增长速率明显下降。

水务板块收入利润稳步增长，需求良好，但毛利率分化严重。

水务板块整体收入实现持续增长，2020年H1受疫情影响，收入增速较之前下降明显，2021H1恢复良好，且利润端实现同步增长。

板块整体成本增速高于利润增速，毛利率延续下降趋势，具体来看，板块内公司差别较大，两极分化现象明显。

部分经营质量较好、运营类项目占比较高的公司，毛利率实现了良好增长；而部分公司建设项目占比仍较高，或因成本控制较差，毛利率出现5个百分点以上的下跌。

板块期间费用率下降，回报率提升，现金流状况良好，资产负债率有小幅提升。

信息化板块实现“V”型增长，期间费用下降，回报率有所提升，但毛利率持续下降，经营性现金流恶化。

2020H1受疫情影响，板块收入与利润下降明显，疫情得到较好恢复后，2021H1收入与利润实现“V”型增长。

同时，板块期间费用率整体下降，回报率有所提升。

但是板块毛利率持续下降，经营性现金流持续为负且进一步恶化。

以数字化和信息化为载体的智慧环保将将贯穿于碳市场建设以及“监-控-管服”的全产业链运转，深度赋能碳中和。

智慧环保是优质赛道，且处于行业生命周期中的快速成长期，相关公司将享受市场爆发的红利。

需要注意的是，虽然智慧环保的相关企业在享受市场成长的红利，但是竞争壁垒尚不深厚，竞争格局并未形成，企业发展仍面临诸多不确定因素。

整体来看，行业大规模投资建设期已过，逐步进入有序健康、高质量发展阶段，运营能力突出的头部企业将明显受益。

我们维持对行业“看好”的投资评级，重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司。

风险提示：行业内公司竞争加剧；相关政策落地不及预期等；。