华金证券-高新兴-300098-战略聚焦车联网，加大投入布局新成长-190419

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        【事件】2019  年  4  月  18  日，公司发布  2018  年年报。报告期内，公司实现营业总收入为  35.63  亿元，较上年同期增长  59.27%；归属于母公司所有者的净利润  5.40  元，较上年同期增长  32.16%。
        车联网与公安执法规范化两大主业稳步启航，战略管理成果显著：  2018  年公司明确坚定在车联网和公安执法规范化两个业务主航道上做产品，相应调整组织架构，集中资源支持主航道发展。报告期内，公司整体物联网板块实现收入  187093.20万元，占总收入比重的  52.51%，毛利率  35.56%，已经成为公司收入和利润最主要的来源，其中车联网业务收入  60695.59  万元，占总收入比重的  17.04%，毛利率为  29.57%；警务终端及警务信息化应用实现收入  18029.64  万元，同比增长44.36%，占总收入的  5.06%。此外，软件系统及解决方案业务收入  172666.69  万元，占总收入比重  48.46%，同比下降了  11.93  个百分点，毛利率  33.63%。
        研发持续投入夯实增长基础，整体费用率提升平稳：2018  年公司研发费用达35453.23  万元，同比增长  112.99%，占总收入  9.55%，同比提升  2.51  个百分点，研发人员达  1242  人，同比进一步增长了  242  人，占总人员比重  34.48%，主要是公司加大对车联网及公安执法规范化应用领域的布局。此外，公司  2018  年发生销售费用、管理费用、财务费用分别为  23531.28  万元、20061.40  万元和-7581.01万元，整体期间费用率为  20.06%，同比提升  2.66  个百分点，提升相对平稳，主要是销售费用率与管理费用率同比有所下降。
        5G  将推动车联网普及提速，公司产品研发、销售已占据领先优势：公司的投入布局已经在车联网模组、终端、电子车牌各方面均取得产品开发和市场销售的领先优势，奠定未来持续增长的基础。前装方面，公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通提供高品质  4G  车规级模组和  T-Box  终端；后装方面，公司与欧洲、北美多家著名  TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO，顶尖通信运营商  AT&T、T-Mobile  展开合作，研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品；电子车牌方面，公司市场占有率位居行业前列。在  5G  产品预研方面，公司正在研发基于高通  SDX55  Auto(SA515M)平台的车规级  5G+V2X  模组，是高通全球首个阿尔法客户，预计是全球首批  5G  C-V2X  的商用落地项目。世界移动通信大会现场，吉利宣布计划在  2021  年发布吉利全球首批支持  5G  和  C-V2X（蜂窝车联网技术）的量产车型，高新兴和高通子公司  Qualcomm  Technologies  将为吉利提供  5G  和  C-V2X  产品。
        投资建议：我们预计公司  2019  年至  2021  年净利润分别为  6.23、7.96  和  11.40  亿元，EPS  为  0.35、0.45、0.65  元对应  PE  30、24、17  倍，对比同行业公司估值情况，维持公司买入-A  评级。
        风险提示：车联网行业推进不及预期；公司新客户拓展不及预期；海外渗透率提升不及预期；电子车牌应用推进不及预期；执法规范化业务增长不及预期。