东方证券-债券周评：经济数据超预期，利率债短期难有趋势性机会-190422

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        研究结论
        2019  年  4  月  17  日，统计局公布了  19  年  3  月的经济数据，一季度国内生产总值  213433  亿元，按可比价格计算，同比增长  6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落  0.4  和  0.2  个百分点。分产业看，第一产业增加值  8769  亿元，同比增长  2.7%；第二产业增加值  82346  亿元，增长  6.1%；第三产业增加值  122317  亿元，增长  7.0%。3  月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降  0.1  个百分点；31  个大城市城镇调查失业率为  5.1%，比上月上升  0.1  个百分点。
        2019  年  3  月，规模以上工业增加值同比实际增长  8.5%，远高于预期  5.9%，创  2014  年  7  月以来新高。一季度累计增长  6.5%，高于前两个月的  5.3%。从环比看，3  月份，规模以上工业增加值比上月增长  1%，环比增速高于上年同期的  0.37%。三大门类增加值增速均有回升。
        19  年一季度，全国固定资产投资同比增长  6.3%，高于  19  年前两个月的累计增速  6.1%，投资增速连续第六个月提升。制造业投资增速较  19  年前两个月下滑，基建增速和房地产投资增速继续回升。
        制造业投资  19  年一季度增长  4.6%，19  年前两个月增速为  5.9%。制造业细分行业中，仅四个行业（食品制造业、化学制品制造业、铁路船舶航空航天等运输设备制造业以及计算机通信等电子设备制造业）投资增速较前两个月回升，其他行业（农副食品、纺织业、医药、有色金属、金属制品、通用设备、专用设备、汽车、电气机械）投资增速均较前两个月走低。
        一季度基建投资累计增长  4.4%，增速比前两个月提高  0.1  个百分点。19  年政府工作报告提出：积极的财政政策要加力提效。今年赤字率拟按  2.8%安排，比去年预算高  0.2  个百分点；财政赤字  2.76  万亿元，赤字规模上调，全年基建投资增速有望继续回升至  8%左右。
        一季度房地产投资累计增长  11.8%，增速比前两个月提高  0.2  个百分点。
        一季度社会消费品零售总额增长  8.3%，比  1-2  月加快  0.1  个百分点，其中，3  月份社会消费品零售总额为  31726  亿元，同比增长  8.7%。
        财政支出增速继续上升，财政政策更加积极。1-3  月一般财政支出增速上升至  15%，前两个月为  14.6%，18  年全年为  8.7%。一季度地方政府债净融资额超过  1.2  万亿元，地方债发行节奏较往年明显加快，财政支出与财政收入比值达到  1.09，为近年来最高水平。财政支出、发债节奏加快，显示财政政策正在发力。
        上周利率债收益率整体上行，短端上行更多。
        综上，从  3  月数据来看，金融和经济数据均好于预期，利率债趋势性机会难寻。
        风险提示  
        通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。