东吴证券-顺络电子-002138-收入稳步增长，5G和汽车电子提供成长动能-190421

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        公告：公司发布  2019  年一季报，营业收入  5.45  亿元，同比增长  10.7%；归母净利润  0.84  亿元，同比下滑  17.71%；扣非归母净利润  0.78  亿元，同比增长  6.36%。
        投资要点
        受益大客户备货、汽车电子放量，收入稳定增长：公司在一季度淡季实现营收  5.45  亿，同比稳定增长，主要得益于大客户华为出货的快速增长，其他品牌份额也稳步提升。同时，公司已经成为  BOSCH、VALEO、Tesla  等众多全球知名汽车电子企业正式供应商，汽车电子业务进入快速增长期。
        产品结构改善，毛利率逐渐提升：公司一季度毛利率  34.78%，同比增长  1.47  个百分点，环比增长  3.78  个百分点，主要得益于高毛利产品01005、汽车电子的市场销售比重提升。同时，公司在汽车电子、5G  滤波器、磁性材料等领域持续投入，一季度研发费用  3685  万，管理费用3095  万，分别同比增长  29%、32%。另外，由于公司去年同期转让参股公司股权，获得股权转让税后净收益  2550  万元，影响了今年一季度归母净利润增速。
        受益  5G  和汽车电子，电感龙头成长动能充足：展望  19  年，随着渠道库存逐渐清除，以及汽车电子拉动，我们判断公司收入增速有望逐季提升。5G  渐行渐近，终端方面，公司已经切入  Skyworks  射频模块，有望充分受益  5G  对电感、射频模块用量的需求；基站方面，5G  基站对高性能电感、高功率电感、滤波器、耦合器等产品单板用量需求大幅增加，随着客户的陆续导入，未来成长动能十分充足。
        盈利预测与投资评级：预计公司  19-21    年净利润为  6、  7.8、10    亿元，实现  EPS  0.74、0.97、1.24  元，对应  PE    为  26.7、20.5、16  倍，  基于公司近两年较快的业绩增长预期，19  年估值仍存在提升空间，维持“买入”评级！
        风险提示：产品价格下滑；新业务进展不及预期。