国金证券-汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业周报：供需齐改善，铜铝有望继续受益-190422

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        投资建议
        铜供给收缩明显，铝产能逐渐出清，需求端有望跟随经济复苏实现量增，推荐铜铝板块；钴价继续上行，电池行业步入旺季有望进一步带动需求上行，推荐钴板块。相关标的：紫金矿业、江西铜业、寒锐钴业、华友钴业。
        行业点评
        基本金属：铜供给收缩，铝产能逐渐出清。本周铜上升  0.55%至  4.94  万元/吨，铝上升  1.66%至  1.4  万元/吨。短期而言，境内外冶炼厂检修影响产能近70  万吨，同时自由港出口许可量大幅下滑等因素造成干扰率上行。另外，据  SMM  报道，今年海外新投产大型矿山屈指可数，必和必拓、英美资源等大型矿企产量指引有所下降。长期来讲，旧矿山不断深挖叠加新投产矿山品位不及原有矿山造成铜矿品位整体重心下移，铜供给进一步收缩；2018  年电解铝亏损严重，部分企业亏损逐渐减产。截止至  4  月，国内新投产电解铝产能  75  万吨，减产  43  万吨，尚无复产产能，新增供给有限。目前行业处于盈利底部，铝价小于多数停产产能的现金成本。同时，产能复产需要价格长期确定性地处于高位，且投产周期较长，因此我们认为今年多数厂家尚不具备大规模复产的动力。总体而言，铜铝板块供给端改善，需求端有望借助经济复苏实现量增。维持板块买入评级，推荐标的：紫金矿业、江西铜业等。
        钴：价格继续上行，电池行业步入旺季有望进一步带动需求。本周  MB  标准级钴报价  15.60(+0.25)-16.75(+0)美元/磅，合金级钴报价  16.85(+0.25)-17.65(+0.25)美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴价格上涨  1.92%至  5.3  万/吨，四氧化三钴价格上涨  3.63%至  20  万/吨，电解钴价格维持27.35  万/吨。从原料市场来看，加工成本略有上升，30  万以下价位手抓矿难有太多增量；从冶炼及正极材料厂商环节来看，目前仍在补库，且电池行业逐渐步入旺季，中游开工率约为  8  成；下游电动车依旧处于过渡期抢装阶段。板块方面，发改委或酝酿取消汽车的限购和限行，对板块风险偏好有一定的提振作用。维持板块买入评级，相关标的：寒锐钴业、华友钴业。
        稀土：缅甸矿事件持续发酵，镝铽价格继续上行。本周稀土价格分化，据亚洲金属网报价，氧化镝价格上涨  0.34%至  147.5  万元/吨，氧化铽价格上涨0.64%至  314.5  万元/吨，氧化镨钕价格下跌  1.87%至  26.25  万元/吨。镨钕下游按需采购，整体订单需求不旺，上游厂家虽有减产，但仍然供给过剩严重；镝铽产品受缅甸矿下月关停消息影响，叠加下游需求尚可，价格持续上行。预计随着  5  月关停时间窗口的临近，进口受阻事件将持续发酵，镝铽产品继续上行。维持板块买入评级，相关标的：广晟有色。
        锂：磷酸铁锂/锰酸锂开工率上升支撑短期价格。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价维持  7.6  万元/吨，工业级碳酸锂单价维持  6.45  万元/吨，氢氧化锂价格维持  9.4  万元/吨。短期而言，国内部分厂家检修仍在继续，五矿盐湖产量和赣锋碳酸锂冶炼产能逐渐爬坡，供给相对平稳。需求端磷酸铁锂及锰酸锂开工率提升对碳酸锂价格有一定的支撑。中长期来讲，行业整体仍然供给过剩严重，且锂矿山利润仍足够丰厚，我们维持价格至  2020  年见底的观点。维持板块中性评级。
        风险提示
        供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。