国信证券-中新赛克-002912-2018年报及19年一季报点评：全年业绩符合预期，后端业务发力-190422

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        公司发布2018年年报：2018年实现营业收入6.91亿元，同比增长38.85%；归属于股东净利润2.04亿元，同比增长54.73%。2019年一季报：实现收入9741万元，同比增长8.21，归母净利润-621万元，小幅亏损。  
        宽带网业务继续高速增长  
        公司宽带网业务实现收入3.81亿，同比增长接近50%，延续了去年的高增长态势。目前公司开始研发支持400G端口的单板，积极参加应用于5G网络的宽带网产品标准规范的研讨，继续保持行业领先，为后续增长奠定基础。公司2018年预收账款达到5.56亿，翻倍增长，表明了该业务后续增长的潜力和确定性巨大。  
        移动网产品有待加速扩张
        公司移动网产品实现了2.15亿的收入，同比增长16%，公司大力投入的销售效果还未显现，后续有望加速，同时随着5G产品的逐步推进，后续的增长机会较大。  
        后端业务表现靓丽  
        后端业务指公司的网络内容安全和大数据分析业务，整体实现了高速增长，也是公司战略的集中体现。我们预计后续后端业务将成为公司利润增厚以及成长空间打开的重要支撑。
        看好长期发展，维持"增持"评级
        公司一季报公告的利润小幅亏损，主要原因在于收入增速的下滑以及研发费用的大幅增长。公司业绩的季节性非常明显，订单主要在下半年确认，因此一季度确认的收基数小波动大，相应得带来利润波动也较大。实际上公司于2017年的一季度也是亏损的，但并未影响全年的增长。
        我们认为，公司大额的预收账款显示公司收入的快速增长是较为确定的，后端业务的发力也有望提高公司整体的利润水平，看好长期发展，预计公司2019~2021的净利润为2.9/4.3/6.1亿，对应PE37/25/18倍，维持"增持"评级。
        风险提示  
        信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险