国信证券-华夏银行-600015-2018年报点评：资产质量压力有所减轻-190422

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        华夏银行披露2018年报
        2018年实现归母净利润209亿元，同比增长5.2%。  
        资产增速稳定
        2018年末总资产同比增长6.8%，较三季末持平。单季新增生息资产724亿元，其中贷款增加339亿元，证券投资新增379亿元。四季度计息负债增长321亿元，主要来自同业融资。四季度存款几乎没有新增量，同业融资新增470亿元。公司资产负债结构的这种变动，主要是因为四季度进行了定向增发，募集资本短期内只能先通过金融市场业务加以利用。华夏银行在2018年新开设54个网点，我们预计随着资本投入利用，存款可能会逐步恢复正常增长。
        负债成本压力减轻，净息差继续改善
        四季度期初期末平均单季净息差2.24%，环比大幅上升17bps，主要是因为货币市场利率下降使得公司负债成本压力减轻。四季度单季生息资产收益率环比下降1bp，但计息负债付息率环比下降18bps。三季度以来随着货币市场利率下降，公司净息差表现明显好转，跟我们此前预期相同。  
        资产质量有所改善  
        从资产质量各项指标来看，资产质量有所改善，存量不良逐渐暴露和处置：年末不良贷款率1.85%，环比上升8bps；四季末关注率环比下降21bps至4.44%；年末逾期率3.42%，较年中大幅下降102bps；不良/逾期90天以上贷款68%，较年中上升18个百分点，但距离100%仍有较大距离。下半年不良生成率年化为1.37%，较去年同期上升27bps，主要是逾期90天以上贷款纳入不良导致。期末拨备覆盖率159%，较三季末小幅下降1个百分点，保持稳定。公司加大存量不良的暴露和处置，不良压力有所减轻。  
        投资建议
        公司表现符合预期，我们维持公司"增持"评级。  
        风险提示  
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。