东吴证券-立讯精密-002475-中报指引持续高增长，5G和智能穿戴提供全年业绩保障-190422

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        投资要点    
        受益智能穿戴行业高景气，业绩持续高速增长：Q1为消费电子淡季，公司收入同比增长67%、归母净利润同比增长85%，双双实现高速增长，主要得益于：1）智能穿戴行业高景气，我们预计公司一季度AirPods出货量快速增长，利润率同比大幅改善；2）18年下半年公司切入大客户多款新品，19Q1同比快速增长；3）基站、数据中心业务品类、份额都有扩张。    
        费率改善显著，盈利能力同比提升：公司一季度毛利率18.89%，盈利能力保持稳定。公司精密制造实力强劲，新品导入之后，通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升，快速提升产品的获利能力。费用方面，公司一季度销售、管理、财务费率分别改善0.44、0.59、1.33个百分点，研发费率保持稳定，带动净利率同比提升1.1个百分点，达到7.04%。    
        中报继续高增长，5G和智能穿戴提供全年业绩保障：公司展望上半年归母净利润14-15.7亿，同比增长70%-90%，对应Q2单季度增速为60%-93%，继续保持高速增长，我们判断增量依旧来自于AirPods和18年下半年导入的新品。展望全年，我们预计AirPods全年出货量有望超过3000万，提供全年业绩保障。随着5G逐渐到来，公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时，公司汽车连接器产品持续突破整车厂和Tier1客户，未来也将提供稳定的增长。    
        盈利预测与投资评级：预计19-21年公司净利润至40.2、53.3、66.8亿元，对应EPS为0.98、1.3、1.62元，对应PE为26.7、20.1、16倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍有很大提升空间，维持"买入"评级！    
        风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。