天风证券-易华录-300212-现金流首次转正，坚定看好数据湖长期成长性-190423

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        事件
        公司  4  月  22  日晚发布  2019  年第一季度报告，实现营业收入  6.56  亿元，同比增加  21.94%，归母净利润  7720.58  万元，同比增加  92.52%，扣非后归母净利润  5752.21  万元，同比增加  50.22%；经营性净现金流  2592.29  万元，上年同期-3.67  亿元，同比大幅优化。
        数据湖项目不断优化公司收入结构，现金流首次转正
        公司“数据湖+”战略在  2019  年不断加大项目落地范围，Q1  落地了成都、茂名、重庆三地数据湖项目，同时秦皇岛、赣州、天津、株洲、德州、青岛及延吉数据湖均已进入到建设阶段，部分项目已进入到运营期，回款加快。借助数据湖战略，公司产业结构不断优化，项目质量及验收进度持续提升，有效加速了存货及应收账款的消化，推动了业绩的快速提升，并使公司现金流达成了上市  8  年以来的首次转正。我们认为现金流转正对公司意义重大，历史上公司主营智慧交通类项目，回款周期较长，存货和应收账款占比销售百分比一直较高。随着高毛利回款迅速的数据湖业务的不断落地推进，公司传统业务在营业收入中比重有所下降，新签传统业务订单也选择毛利高、回款有保障的项目实施，有效的提升了公司现金流水平。此次现金流转正标志着公司数据湖战略进入良好的正反馈周期，未来有望随着数据湖建设和运营的持续推进，继续优化现金流水平。
        蓝光数据湖进入互联网厂商存储采购序列，生态建设初见成效
        公司数据湖在政府客户之外，广泛引入社会企业，拓展蓝光存储的企业级客户。2019  年  Q1，金山云将私有云平台与公司光磁一体存储技术融合，配备银河麒麟操作系统，打造  KingStack  私有云产品，实现了从物理硬件到操作系统及云平台的全面国产化；中国联通江苏省分也采购了公司  30PB的光磁一体化存储产品，以徐州数据湖为试点开展双方在  5G、云计算、AI等领域的研发合作。此外公司还广泛引入了中科院、清华大学、武汉大学、北京理工大学、天津大学、南开大学等多所重点院校科研团队进驻数据湖数创空间，推动各行业数字经济与实体经济的深度融合。我们预计随着公司数据湖应用越来越广泛，合作伙伴逐渐增加，公司的主要业务模式有望从当前的项目建设转变成运营，发挥数据湖生态中平台企业的关键作用。
        投资建议
        我们认为公司是“数字中国”战略和“科技新基建”中大数据基础设施建设的直接受益方，现金流转正是公司数据湖战略推进的重要里程碑，继续看好公司数据湖长期成长性，预计公司  2019/2020  年净利润  4.56/6.94  亿元，当前价格对应  19  年  PE  34.1  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：数据湖项目落地不及预期，回款不及预期