光大证券-高新兴-300098-2018年年报点评：收入和净利润快速增长，车联网业务新增收入6亿元-190421

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        事件：
        高新兴  2019  年  4  月  19  日披露  2018  年年度报告：2018  年实现营收  35.63亿元（+59.27%），归母净利润  5.40  亿元（+32.16%）。公司  2018  年利润分配方案：每  10  股派发现金红利  0.2  元。对此我们点评如下：
        点评：
        ◆收入+59%，归母净利润+32%。
        公司  2018  年实现营业收入  35.63  亿元（+59.27%），净利润  5.47  亿元（+36.65%），归母净利润  5.40  亿元（+32.16%），经营活动净现金流-1.55亿元（-237.64%）。分季度来看，2018年Q1-Q4收入分别为8.02（+200.54%）、5.98（+6.19%）、11.50（+118.25%）和  10.12  亿元（+15.06%）；归母净利润分别为  1.21（+70.16%）、1.30（+7.98%）、1.43（+43.54%）和  1.46  亿元（+24.29%）。
        ◆2018  年并表中兴物联通信模块产品导致毛利率小幅下滑  0.8pcts。
        公司  2018  年整体毛利率  35.21%（-0.8pcts）。毛利率小幅下滑主要是因为  2018  年并表了中兴物联的通信模块产品，模块产品市场平均毛利率10-15%。中兴物联  2018  年收入  10.50  亿元，净利润  9285  万元。
        公司  2018  年销售费用率  6.60%（-0.42pcts），管理费用率  5.64%（-0.35pcts），财务费用率-2.13%（+0.91pcts），研发费用率  9.96%（+2.54pcts）。研发费用  3.55  亿元，同比增长  113%，主要因为公司对车联网及公安执法规范化应用领域的研发投入增大。
        ◆各产品收入大幅增长，警务业务毛利率最高达  47%。
        2018  年分产品线看：（1）物联网连接及终端、应用业务实现收入  18.71亿元（+145.76%），毛利率  35.56%（-16.52pct），收入占比  52.51%。其中，车联网业务贡献  6.07  亿元收入，收入占比  17.04%，毛利率  29.57%；（2）警务终端及警务信息化应用业务实现收入1.80亿元（+44.36%），毛利率47.14%（-9.83pct），收入占比  5.06%；（3）软件系统及解决方案业务实现收入  17.27亿元（+60.39%），毛利率  33.63%（+8.62pct），收入占比  48.46%。
        ◆国内各地区收入均实现增长，国外业务贡献收入  2.59  亿元。
        2018  年分地区，（1）国内：华中地区收入  4.41  亿元、毛利率  43.88%；华南地区收入  9.09  亿元、毛利率  26.69%；华北地区收入  1.78  亿元、毛利率41.32%；华东地区收入  2.43  亿元、毛利率  48.92%；西南地区收入  8.46  亿元、毛利率  36.28%；西北地区收入  5.76  亿元、毛利率  33.58%；东北地区收入  1.12亿元、毛利率  46.24%。华南地区收入占比最高达  25.50%。（2）国外销售实现营收  2.59  亿元，毛利率为  28.72%，收入占比为  7.28%。
        ◆公司聚焦车联网及公安执法规范化两大垂直应用领域。
        （1）车联网终端方面，公司已推出多款针对前后装市场的车规级车联网模块及车载产品。在原  UBI/Tracker/OBD/车载模组的基础上，自研前装T-Box  产品。前装市场方面，公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通提供  4G  车规级模组和  T-Box  终端。吉利计划在  2021  年发布吉利全球首批支持  5G  和  C-V2X  的量产车型，高新兴和高通子公司QualcommTechnologies将为吉利提供5G和C-V2X产品。后装市场方面，公司与欧洲、北美多家互联网汽车服务提供商  MOJIO、OCTO，顶尖通信运营商  AT&T、T-Mobile  展开合作，研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品（4GOBD  和  UBI）。客退率低至  150ppm（百万分之一百五十）；完成了与  7,000  多种车型的完美适配。
        （2）电子车牌方面，2018  年  7  月，公司中标天津市汽车电子标识试点工程，这是继无锡、深圳、北京项目后，高新兴智联参与承建的第四个汽车电子标识国家试点项目，暨国家标准正式实施后的首个城市级的汽车电子标识国家试点项目；2018  年  12  月，公司再次独家供应重庆市电子车牌读写设备；2019  年  2  月，公司独家中标武汉市汽车电子标识试点工程项目；多个大型电子车牌项目落地，进一步巩固及提升高新兴在物联网大交通领域机动车电子标识行业的市场竞争力。
        ◆执法规范化领域的解决方案包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR  实景大数据。
        2018  年，公司收购神盾信息  100%股权，神盾信息致力于公安智能执法规范化和大数据情报分析。智能办案场所方面，2018  年公司中标广州市公安局花都区分局执法办案场所提档升级项目；中标海关总署  2018  年缉私局办案中心采购项目、广州海关缉私局智慧缉私中心设备采购项目等大型项目；在湖北、广西、福建、辽宁、河北、江苏、内蒙、陕西等多个省份成功建立了样板点，项目总数超过  160  个。2018  年，执法视音频管理平台中标云南、福建、北京、宁夏等  7  个省级平台，至此，公司执法视音频管理平台全省级平台建设已经达到  22  个。
        ◆业绩预测和估值指标。我们持续看好公司在大交通和公安领域的成长潜力，考虑到公司的研发投入会持续保持高位，我们小幅下调  2019~2020  年净利润预测为  7.01/8.69  亿元，新增预测  2021  年净利润为  11.08  亿元，对应  EPS分别为  0.40/0.49/0.63  亿元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：5G  建设不及预期的风险、人才流失的风险。