广证恒生-迈瑞医疗-300760-点评报告：业绩增长44%符合预期，受益经营效率提升和汇兑损益减少-190422

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        事件：
        2019  年4  月22  日，公司发布2018  年年度报告：全年实现营业收入137.53  亿元，同比增长23.09%；实现利润总额42.38  亿元，同比增长44.59%；实现归母净利润37.19  亿元，同比增长43.65%。
        点评：
        “生命信息与支持+体外诊断+医学影像”三大板块收入增速约23%：
        1）生命信息与支持业务实现营收52.24  亿元，同比增长23.33%：2018  年监护仪、麻醉机和呼吸机的高端系列产品持续放量，手术灯床塔随着医院的新建和扩建项目的增多取得了较高的增长；2018  年监护仪、麻醉机、除颤仪、灯床塔的销量增速分别为26.02%、29.23%、44.26%、31.57%。2）IVD  业务实现营收46.26  亿元，同比增长23.66%：化学发光产品随着仪器装机量的提升和试剂种类的增多，收入端增速显著超过50%；血球业务依然稳健，保持高于行业的增长态势。3）医学影像业务实现营业收入35.97  亿元，同比增长22.55%：超声系列产品覆盖国内高中低端市场，高端彩超快速进入众多大型三级甲等医院；在国际市场占有率也在逐步提高，全美前20  大教学医院中19  家使用迈瑞的彩超。
        利润增速高于收入增速，主要是受到经营效率提升和汇兑损益的影响：
        公司全年实现营收137.53  亿元，同比增长23.09%；归母净利润37.19  亿元，同比增长43.65%。利润增速高于收入增速，主要是受到经营效率提升和汇兑损益的影响：1）控费降本的策略持续优化：2018  年管理费用和销售费用分别为7.15亿元和32.02  亿元，销售费用率和管理费用率分别为14.41%和23.28%，较去年同期分别下降1.12ppt  和0.49ppt。2）财务费用为-1.56  亿，较同期下降4.23  亿元，主要是受到汇兑损益的影响：2018  年汇兑损益为-1.89  亿，较同期下降3.44亿元。3）研发投入14.20  亿，营业收入占比10.33%；截至2018  年底，研发人员数量为2,258  人，较去年底增加近500  人，占全体员工的比例24.45%，较去年提升3.25ppt。
        盈利预测与估值：
        根据公司现有业务情况，我们测算公司19-21  年EPS  分别为3.74、4.57、5.58元，对应34、28、23  倍PE。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：产品价格下降风险、贸易战持续发酵影响出口业务的风险、分级诊疗推进不及预期的风险、外汇波动风险、商誉减值风险。