西南证券-艾迪精密-603638-需求向好，市占率提升，业绩表现靓丽-190422

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      业绩总结：2019Q1  实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为  3.64亿元、0.89亿元、0.89  亿元，同比变化分别为+68.03%、+74.47%、+73.79%。2018  年实现营收10.21  亿元，同比增长59.15%，实现归母净利润2.25  亿元，同比增长61.20%，实现扣非净利润2.23  亿元，同比增长63.65%。
        行业回暖，市占率提升，业绩持续高增长。2018  年挖掘机械产品共计销售20.34万台，比2017  年增长45%。2019Q1，纳入统计的25  家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品7.48  万台，同比增长24.5%。挖掘机销量增长，带动液压破碎锤等属具产品需求大幅增加。公司主要客户涵盖：CAT、三一、徐工等国内外一流工程机械品牌，市占率持续提升。2018  年公司破碎锤业务、液压件业务销量分别为1.61  万台、4.20  万台，同比增长分别为67.95%、74.99%；营收占比分别为65%、34%，营收同比增长分别为67%、44%；毛利率分别为43.89%、39.34%，同比变化-0.62pp、-0.13pp。受原材料价格影响，毛利率短期承压，2018  年公司实现毛利率43%，同比-0.62pp，2019Q1  实现毛利率43.15%，同比-1.71pp。2019Q1  公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.09%、6.54%（含研发）、1.13%，同比变化+0.31pp、-3.32pp、+0.09pp。
        募投项目产能逐步释放，市占率稳步提升。2018  年公司液压破碎锤产品及液压件产品收入分别较去年上升  67.23%和  43.79%，公司生产基本处于满负荷状态，破碎锤产销率亦保持在95%以上。2018  年12  月，公司发布定增预案，拟募集资金7  亿元投资于高端液压马达建设项目、液压破碎锤建设项目、工程机械用高端液压主泵建设项目，提升产能，拓展高端液压市场，有助产品市占率及盈利能力进一步提升。
        首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2019-2021  年归母净利润分别为3.13/4.15/5.02  亿元，对应EPS  分别为0.81/1.08/1.30  元，对应PE  估值分别为29/22/18  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：下游需求或不及预期风险；盈利能力或不及预期等风险。