国盛证券-电子行业TWS耳机系列研究之二：又闻歌韵尚悠扬-190423

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        为何  TWS  耳机能迅速引爆市场？2016  年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙  5.0  技术标准。官方表示，全新蓝牙  5.0  标准在性能上将远超蓝牙  4.2LE  版本，包括在有效传输距离上将是  4.2LE  版本的  4  倍。此外，蓝牙mesh  技术的成熟，也为未来的  IOT  带来更大的想象空间。各大芯片厂商也纷纷顺应  TWS  无线耳机的趋势，推出了一系列支持  TWS  无线蓝牙耳机的产品。随着旗舰手机逐渐取消  3.5mm  接口以便实现轻薄化的趋势，续航、传输、音质、价格等痛点得到了改善，对整个  TWS  耳机市场的放量带来了巨大的成长空间。根据  GFK  数据，2016  年无线耳机出货量仅  918  万台，市场规模不足  20  亿元。GFK  预计  2018  年无线耳机出货量同比增加  41%，市场规模将达  54  亿美金。到了  2020  年  TWS  无线耳机的市场规模将达到  110  亿美金。智研咨询预计  2018-2020  年全球  TWS  耳机将实现高速增长，出货量分别达到  6500  万台，1  亿台和  1.5  亿台，年复合增速达  51.9%。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。
        新版  AirPods  发布，华为、小米以及传统耳机厂商陆续跟进。新款  AirPods于  2019  年  3  月  20  日发布，该产品配备了全新  H1  芯片，支持语音唤醒  Siri，续航时间更长，售价  1279  元，同时配备新的无线充电盒的版本，售价  1599元。华为目前发布了两款  TWS  真无线蓝牙耳机，  FreeBuds  以及  FreeBuds  2  Pro。其中  FreeBuds  2  Pro  是华为首款支持  HWA  标准的真无线蓝牙耳机。同时还拥有最新的骨声纹解锁技术。小米发布了自家两款  TWS  真无线蓝牙耳机，小米  Air  和  AirDots  青春版。小米蓝牙耳机  Air  最大的特点即支持主动降噪，并且主副耳可以自由切换，可独立使用。而  AirDots  青春版，采用升级的蓝牙  5.0  连接，两款耳机均支持小爱同学自能语音助手。传统的耳机厂商例如  Bose、1More  也纷纷推出了自家的  TWS  耳机，预计  2019  年将迎来无线耳机新的爆发。
        未来物联网的智能语音入口。伴随着人工智能技术落地，谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费  lOT  进行布局，相继推出智能音箱。根据  Strategy  Analysis  统计，2018  年四季度全球智能音箱分布格局中，出货量排在前三位的分别问为亚马逊、谷歌与阿里巴巴，共占  73%市场份额。TWS  蓝牙耳机+智能音箱，有望打开智能交互入口。智能音箱一直被视为智能家居入口，在家庭场景下，TWS  耳机可以作为声音交互的辅助入口，形成智能音箱+TWS  耳机入口闭环。
        涉及的产业链厂商：TWS  的产业链主要包括  ODM  厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护  IC、电池等，涉及的  ODM  以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯，芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新（Nor  Flash）、Adesto；分立器件和被动元器件的设计和分销厂商韦尔股份；此外，欣旺达、鹏鼎控股以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于  TWS  耳机市场的兴起。建议重点关注：立讯精密、兆易创新、歌尔股份以及中小市值瀛通通讯、共达电声。
        风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率风险，国际形势影响。