财通证券-精锻科技-300258-业绩稳健增长，静待产能释放-190423

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        事件：  
        公司发布2018年年报：全年实现营业收入12.7亿元，同比增长12.1%；归母净利润2.6亿元，同比增长3.3%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长1.8%。公司发布2019年一季报业绩报告：一季度实现营业收入3.1亿元，同比下降2.8%；实现归母净利润6595.3万元，同比下降0.3%。
        2018  年行业景气度下行，公司收入增速放缓
        2018  年公司全年收入  12.7  亿元，同比上升  12.1%。我们认为，受乘用车市场行业景气度下行及子公司宁波电控主要整车客户销售下滑影响，公司产品收入增速有所放缓，但仍超越行业增速。公司主营业务和市场订单增长态势良好，全年保持稳健增长。2019Q1  受行业景气度持续下滑、产品年降及原材料价格上涨等不利影响，公司收入有所下滑。我们认为汽车行业拐点已至，未来公司将受益于绑定优质客户与产品结构转型升级，业绩有望保持稳健增长。
        成本管控有效，利润增长可期
        2018  年公司毛利率  38.2%，同比下降  2.9pct；期间费用率  12.4%，同比下降  1.8pct。其中销售、管理、财务费用率分别为  2.5%、8.8%、1.1%，分别下降  1.2pct、0.1pct  与  0.6pct  我们认为，公司毛利率下降主要受产品年降与原材料上涨等影响，随着产品结构升级未来毛利率有望回升；公司三费控制稳定，销售费用下降受航空等特殊运费下降所致，财务费用得益于外币汇兑收益。
        受益大众强产品周期，叠加产能释放打开成长空间  
        公司是大众核心供应商，借助产品优势在大众体系中享有较高的配套比例，供应大众在华所有锥齿轮及部分结合齿。一汽大众于  2018  年进入强产品周期，预计  2018-2020  年三年销量有望增长  50%，公司将充分受益一汽大众强周期。公司新建产能项目稳步推进：天津工厂预计  2019  年二季度开始试生产；宁波电控零部件制造项目进展顺利。多项新建产能释放在即，助力业绩继续保持高速增长。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.78/0.97/1.17  元，对应  2019-2021  年PE  分别为  15.5  倍、12.4  倍、10.3  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产能释放不及预期。