上海证券-星宇股份-601799-2019年一季报点评：业绩逆势增长，持续受益LED前照灯渗透率提升趋势-190423

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        公司动态事项    
        近期公司发布2019年一季报。  
        事项点评    
        一季度实现逆势增长，业绩增速环比改善显著  
        一季度公司实现逆势增长，实现营业收入14.24亿元，同比增长21.21%，归母净利润1.70亿元，同比增长30.15%，扣非净利润1.54亿元，同比增长32.77%，业绩增速较18年四季度显著提升。据乘联会数据，一季度公司主要客户一汽大众、一汽丰田销量同比下降2.5%、3.5%，好于乘用车整体市场的下降13.5%，部分新项目提供业绩增量。  
        毛利率水平同比提升，期间费用率小幅下降  
        公司一季度毛利率为23.28%，同比上升2.18pct，净利率为11.94%，同比上升0.81pct。公司费用管理良好，期间费用率为8.90%，较去年同期小幅改善0.19pct，其中销售费用率、研发费用率下降0.08pct、0.30pct，财务费用率基本持平，管理费用率上升0.19pct。  
        LED前照灯渗透率提升，公司有望持续受益  
        LED车灯具备效率高、可靠性高等优点，寿命也远高于传统卤素灯，目前LED车灯在汽车内部照明、尾灯、日行灯等领域已得到普及，在前照灯领域正持续从高端车型向中低端车型渗透，同时LED前照灯价格较卤素灯有较大提升，推动市场规模快速扩大。公司布局LED车灯多年，产品竞争力较强，有望持续受益于LED前照灯渗透率提升趋势。  
        投资建议    
        预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为7.90亿元、9.73亿元、11.53亿元，对应的EPS为2.86元、3.53元、4.18元，对应的PE为26倍、21倍、18倍，维持"增持"评级。  
        风险提示    
        下游客户销售不及预期的风险、新产能投产进度不及预期的风险等。