加入VIP免费下载兴业证券-家用电器行业：2019年Q1基金持仓家电板块详解-190423
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投资要点
我们根据基金持仓标的市值/基金持仓所有标的市值]这一比值，作为家电板块、家电子版块、家电个股的基金持仓比例，衡量全国所有股票型基金+偏股混合型基金+平衡混合型基金的基金经理仓位里，家电板块、子版块、个股的持仓比重的均值。我们发现，2019Q1受益地产预期改善和空调需求回暖，基金对家电持仓比例环比止跌回升，特别是白电和厨电行业，2018Q1 至 2019Q1 各季度家电行业持仓比例分别为 6.65%、7.37%、5.93%、4.49%和 4.86%。参照兴业证券策略组的主动股票型基金资产配置统计来看，基金在家电的操作为业绩导向型，业绩优异便可获得明显超配，2019Q1 行业小幅回暖后，超配比例扭转了连续 2 个季度下降的趋势，环比上升 0.19pp.至 2.90%。
白电子行业：2019Q1 受益空调需求回暖，基金白电持仓比例出现反弹，2018Q1 至 2019Q1各季度白电子行业持仓比例分别为 5.34%、6.23%、5.04%、3.86%和 4.00%。各重点企业基金持仓比例（基金持有各重点企业的市值占基金总持仓市值的比例）上，格力电器和美的集团 2019Q1 受益空调回暖，持仓比例止跌回升，格力电器各季度持仓比例分别为 2.37%、2.63%、2.47%、2.00%和 2.12%，美的集团分别为 2.06%、2.21%、1.51%、1.23%和 1.27%；青岛海尔空调业务比重相对较低，2019Q1 基本持平，各季度分别 0.55%、0.73%、0.63%、0.36%和 0.34%；小天鹅 A 持仓比例继续小幅上升，各季度分别为 0.24%、0.21%、0.08%、0.14%和 0.16%；海信家电虽然 Q1 股价亮眼，但持仓比例并未上升，各季度分别为 0.11%、0.13%、0.12%、0.04%和 0.04%。
黑电子行业：2019Q1 虽然市场仍旧低迷，但受益 TCL 集团重组，基金黑电持仓比例小有回升，2018Q1 至 2019Q1 各季度黑电子行业持仓比例分别为 0.11%、0.11%、0.04%、0.02%和 0.03%。各重点企业基金持仓比例上，海信电器持仓比例平稳，各季度分别为 0.10%、0.10%、0.03%、0.01%和 0.01%；TCL 集团受益重组，小幅增持，分别为 0.01%、0.01%、0.01%、0.01%和 0.02%。
厨电子行业：2019Q1 基金厨电持仓比例有所上升，主要系增持老板电器，2018Q1 至 2019Q1各季度厨电子行业持仓比例分别为 0.65%、0.71%、0.58%、0.37%和 0.53%，各重点企业基金持仓比例上，受益一二线地产向好，老板电器 Q1 持仓比例明显上升，超越华帝股份，而华帝股份小有下降，老板电器各季度分别为：0.01%、0.01%、0.03%、0.02%和 0.13%，华帝股份各季度分别为 0.53%、0.47%、0.25%、0.12%和 0.11%；苏泊尔持仓小幅上升，各季度分别为：0.06%、0.18%、0.26%、0.22%和 0.27%；九阳股份基本持平，各季度分别为：0.00%、0.00%、0.01%、0.01%和 0.02%。
小家电子行业：2019Q1 基金小家电持仓小幅上升，位于过去 5 个季度的高位，2018Q1 至2019Q1 各季度小家电子行业持仓比例分别为 0.25%、0.29%、0.25%、0.23%和 0.30%。新宝股份由于基本面向好，基金在 Q1 继续增持，各季度分别为：0.01%、0.01%、0.01%、0.03%和 0.06%。
投资建议：前期多种催化剂打得较满，我们一直判断二季度家电板块震荡，同时预期三季度将迎来家电主升浪。本周由于地产政策收缩，地产产业链相关板块有一定调整，家电板块出现回调。这与我们判断的逻辑一致，催化剂可以短期提振估值，但只有基本面通过财报回暖才能明显提升估值空间。因此，我们建议二季度震荡中春种、不要追高，三季度夏收、秋收。个股上，基于混改提升估值我们推荐格力电器，基于政策补贴我们推荐冰箱条线的海信家电、青岛海尔，基于自主品牌连续爆款和基数效应继续推荐新宝股份。
风险提示：房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级、家电消费新策力度有限且制定期较长
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