国投安信期货-国债周报：走势观点国债短期调整到位，盘整等待新驱动-190423

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        ●上周国债期货小幅下跌，TF1906和T1906合约分别收报在98.855和96.645元，当周分下跌0.13元和0.255元，期限利差小幅波动。
        ●资金面来看，4月以来未进行逆回购操作，资金利率逢月中缴税缴存时期正常上行，总体维持低位。
        ●经济基本面来看，上周3月实体经济数据公布，消费、投资、工业增加值和地产等均表现较好，经济出现企稳。具体来看，消费增速回升至8.7%，投资增速回升至6.3%，工业增加值增速回升至6.5%，地产投资回升至11.8%。一季度金融和实体数据均明显好转，经济初步企稳，施压国债。
        ●货币政策来看，上周五政治局会议召开，表示一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好，宏观政策稳增长必要性下降，重心转向调结构，主要通过改革开放和结构调整稳定经济大局，坚持结构性去杠杆，强调货币政策要松紧适度。我们认为，在经济回暖的背景下，央行宽松边际减速，不再频繁降准补充流动性，上周MLF到期，央行以逆回购+部分续作MLF的模式补充资金，表明央行操作谨慎，故资金面月末偏紧。
        ●外部环境来看，欧元区三月综合PMI终值为  51.6，美国3月Markit制造业综合PMI终值为  54.6，均好于预期。美联储3月货币政策会议纪要偏鸽，预计第二季度GDP将“稳健地反弹”，但经济仍存在不确定性，通胀压力不大，因此美联储将保持耐心，多数与会者表示缩表终止后不久就恢复购买国债，为稳定准备金的水平，减少利率波动风险。相较于上次明确年内不加息和结束缩表，本次会议明确了缩表结束后的宽松路径。
        ●总体看，我国3月各项经济数据均回升，欧美各国经济数据下行也放缓，二季度全球经济有所回暖。同时，猪肉价格自3月起淡季大幅上涨，二季度CPI将维持在2%以上，货币宽松的空间减小，资金面逐渐转紧。而十年期国债收益率已上行至3.4%的位置，位于2018年震荡区间的下沿，继续上行需更大的驱动；十债期货主力合约跌至年线95.9%附近，继续下跌的技术阻力也较大。在经济、政策和资金的重重压制下，国债大跌至重要支撑位，或已充分反映当前利空，后续或盘整等待新的驱动。关注月末国内外PMI表现、中美贸易谈判进程和5月公布的经济数据。而在货币政策宽松收窄，资金面开始收紧的背景下，期限利差或将明显缩窄，可进行空十债多两债的套利交易。
        ●操作建议：盘整期间趋势交易空间不大，建议暂时观望，等待明确驱动。套利交易可尝试多十债空两债，做空期限利差，TS1906：T1906的交易手数比为2:1。