财通证券-日海智能-002313-收购并表增厚收入，转型AIoT获长期增长-190424

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        事件：公司发布2018年年报，全年实现营收44.2亿元，较上年同期增加47.84%；归母净利为7169.7万元，较上年同期减少29.72%。毛利率为17.65%，同比下降12.4%。
        营收较快增长，公司转型中净利润有所下滑。龙尚科技和芯讯通收购完成后并表，大幅增厚全年营收；但归母净利润同比减少29.72%，不及预期，主要是由于收购瑞研通讯的3518万商誉减值，调减业务收入按完工百分比计，计提存货跌价及坏账，全年研发投入和财务费用大幅增加。2018年公司研发投入1.86亿元，同比增加134.43%，表明公司重视研发和提升技术实力；财务费用0.73亿，同比增加1015.26%，主要源于公司为收购和营运增加了银行贷款。总体来看，利润下滑之因素后续影响有限，在公司逐步转型的过程中研发投入增加也会提升公司产品竞争力，依然看好公司在AIoT时代的前景。
        物联网行业营收大增，快速转型为人工智能物联网公司。公司物联网行业全年营收为20.92亿元，同比大增2776.39%；通讯行业营收为23.28亿元，同比下降20.20%。2018年运营商资本开支下滑，公司通讯行业收入随之下降，与此同时物联网行业收入快速增长，已占总营收近半。公司紧跟国家新兴产业发展方向和通信技术发展趋势，2017、2018年分别收购龙尚科技（73.84%）、芯讯通（100%），确立了AIoT发展战略，不断引进全球优秀人才，形成物联网、人工智能、大数据分析的一体化服务能力，从传统通讯行业向人工智能物联网方向快速转型，。
        "云+端+解决方案+AI"，从物联网到智慧生活。云侧，公司推动云从PaaS层走向SaaS层，卡位数据入口，服务各垂直行业解决方案；端侧，公司物联网模组全球出货量第一，并去年5月份推出全球第一款智能云模组，10月设立了日海智能终端，服务智慧城市和智慧家居；解决方案侧，公司目前已在上海、河北、延安、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点，成为物联网行业具有竞争力的解决方案提供商；AI侧，公司将人工智能与物联网相结合，于6月份在MWCS2018上推出了全球首款AIoT移动智能计算终端MICD产品，赋予物联网产品以AI，推动公司从物联网走向智慧生活。
        盈利预测：预计2019-2021年EPS分别为0.85/1.00/1.19元，维持"增持"评级，目标价28.8元。
        风险提示:物联网业务增速不及预期，模组竞争加剧；5G发展不及预期。