安信证券-石基信息-002153-主业稳定增长，持续布局云业务-190423

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        事件：公司发布  2018  年年报，报告期内实现营收  30.98  亿元，同比增长  4.60%；归母净利润  4.63  亿元，同比增长  10.61%，扣除非经常性损益后的净利润  4.12  亿元，同比增长  5.61%；公司向全体股东每10  股派发现金红利  1.00  元（  含税）
        ■主业稳定增长，酒店信息化业务持续推进：报告期内，公司营收比重超过  10%的三项主业酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务和第三方硬件配套业务分别实现收入  10.62  亿元、6.32  亿元和  11.50亿元，同比增长  16.59%、16.72%和-6.80%。2018  年，公司酒店信息管理系统业务新签合同及订单  3370  个，同比增长  25.98%，并完成新建国际高星级酒店信息系统项目  138  个，新签技术支持与服务用户  138  个，签订技术  支持与服务合同的用户数达到  1669  家。其中，公司全资子公司杭州西软新增酒店客户  655  家，报告期末合计用户数量达到  7483家，继续保持市场领先地位；石基昆仑新增酒店用户  98  家，核心业务CRS  在国内四五星级连锁酒店集团市场占有率保持在  80%。
        ■研发资本化比例大幅提升，现金流情况良好：报告期内，公司研发费用为  2.59  亿元，同比增长  29.74%；研发投入占销售收入比重达到14.13%，相比  2017  年增长了  4.42  个百分点。除此之外，公司研发项目Above  Cloud、Hetras  2017  等进入开发阶段，致使资本化研发投入达到2.38  亿元，占研发投入比例为  54.38%，大幅超过  2017  年的  19.32%。2018年公司经营性现金流净额为  4.99  亿元，相比过去两年有所减少，但与归母净利润比重仍超过  100%。
        ■整合旗下资源，持续布局云业务：从信息化行业的技术发展趋势来看，以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及  零售信息系统的发展趋势。公司在云酒店和餐饮信息系统方面已经投入多年并成功地被一定规模的用户所使用，特别是公司下一代的云餐饮信息管理系统已经开始获得数家知名国际酒店集团认可。2018  年公司将全资子公司  Snapshot  和  AC  Project  GmbH  整合成为全资子公司石基欧洲，负责从事新一代云平台的  PMS/CRS  业务。公司定位全球酒店云市场，积极完善相关产品布局，随着云产品的不断成熟，公司有望借助云业务由国内市场拓展至国际市场。
        ■投资建议：公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向，加速自身业务模式转型升级。除此之外，公司积极拓展新零售领域，在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时，与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计  2019-2020  年  EPS  分别为  0.51、0.64  元，“增持-A”投资评级，6  个月目标价  37  元。
        ■风险提示：云  PMS  等新业务推进不及预期风险；与互联网企业合作进展存在不确定性风险。