国盛证券-高新兴-300098-车联网+公安执法规范化，主航道成果显著-190424

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        2018  年公司整体收入35.6  亿元，归母净利润5.4  亿元，分别同比增长59%、32%，主航道成果显著。公司2018  年调整发展战略，聚焦车联网+公安执法规范化。公司物联网产品收入18.7  亿，同比增长145.7%，其中车联网产品收入6  个亿，占整体收入17%，未来占比有望进一步提升。公安执法规范化产品收入1.8  亿，同比增长77%。基于两翼战略布局，公司投入研发费用4  个亿，研发费用率达到11.39%，创近六年新高，同比增加近4  个百分点。为加速5G  车联网产品研发进度，我们预计2019  年研发费用将进一步提升。我们预计2019-2021  公司实现归母净利润6.47  亿/8.28  亿/10.61  亿，EPS  为0.37  元/0.47  元/0.60  元。我们给予公司目标价12.95  元，对应2019  年35  倍的PE  估值，维持“买入”评级。
        “连接-终端-平台-应用”全线覆盖，车联网+电子车牌业务双箭并发。（1）车联网终端业务，公司推出多款针对前后装市场的车规级产品，除了拥有成熟应用的UBI/Tracker/OBD/车载模组，公司还自研前装T-Box  产品。在前装市场，公司已突破吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通——国际T1  合格供应商，实现4G  车规级模组以及T-Box  产品的批量发货，同时与吉利和高通公司计划于2021  年推出基于5G  C-V2X  的量产车型。后装市场方面，公司与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO，顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile  持续合作，4G  OBD和UBI  产品已通过7000  多种车型的适配，成熟商用。（2）电子车牌业务，公司拥有RFID  汽车电子标识系列全套产品，市场占有率位居行业前列。2018年至今多个大型电子车牌项目中标落地，包括天津、重庆、武汉、承德，加上过往近十个城市项目在手。未来公司将依托现有车联网终端和电子车牌相关技术，把握从4G  到5G，国内+海外，完善设备+解决方案平台+应用的大交通布局。2018  年工信部公布车联网行动计划，预期到2020  年实现车载联网信息终端的新车装配率达到  60%以上，打造千亿市场规模。
        收购神盾，打造“云+端”，推动公安执法规范化新市场。借助神盾信息打造智能执法和情报分析平台，同时推出智能办案场所、移动执法等多序列硬件产品，拿下智能办案多个省份超过160  个总项目，执法视音频管理平台市占率第一。公司目标是成为国内公安执法规范化领域的第一品牌，提升整体公安业务的核心竞争力。
        风险提示：1、车厂对于前装车规级模组及终端的需求不达预期，市场竞争激烈；2、电子车牌全国推广进度低于预期；3、公安执法规范化等产品市场竞争激烈；4、报告给予的目标价可能达不到的风险。