兴业证券-华峰氨纶-002064-行业低迷凸显公司竞争优势，逆势扩张继续扩大领先地位-190424

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        投资要点  
        事件：华峰氨纶发布  2018  年年报，报告期内实现营业收入  44.36  亿元，同比增长  6.89%；实现营业利润  5.05  亿元，同比增长  19.78%；实现归属上市公司股东的净利润  4.45  亿元，同比增长  15.49%，按最新  16.77  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益  0.27  元，每股经营性净现金流  0.51  元。其中第四季度实现营业收入  10.74  亿元，同比下降  3.70%；实现营业利润0.78  亿元，同比下降  15.10%；实现归属上市公司股东的净利润  0.86  亿元，同比下降  17.50%；折合单季度  EPS  为  0.05  元。
        公司同时发布  2019  年一季报，报告期内实现营业收入  11.56  亿元，同比增长  15.61%；实现营业利润  1.30  亿元，同比下降  0.15%；实现归属上市公司股东的净利润  1.11  亿元，同比增长  0.73%。
        维持“审慎增持”评级。在氨纶行业整体低迷、公司自身无新建产能投产情况下，华峰氨纶  2018  年利润仍然实现较为平稳增长、2019  年第一季度业绩仍能几乎保持平稳，主要由于公司经营管理优势突出，生产效率提升、成本持续下降，同时公司产品结构和盈利结构不断优化，此外，伴随技改推进，公司产销量有小幅提升。
        华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业，产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快，成本优势进一步体现，伴随环保政策日趋严格，行业洗牌进一步加速，规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力，行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一，未来伴随重庆子公司  10万吨（三期  6  万吨，四期  4  万吨）差别化氨纶项目投产，公司行业地位有望进一步提升，规模效益将进一步凸显，暂不考虑重大资产重组影响，我们调整  2019-2020  年  EPS  分别为  0.33、0.47  元，并引入  2021  年  EPS  为  0.62元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：原材料价格大幅波动风险，项目投产不及预期风险。