国信证券-国星光电-002449-1季度开门红，优质龙头持续成长-190425

《国信证券-国星光电-002449-1季度开门红，优质龙头持续成长-190425（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-国星光电-002449-1季度开门红，优质龙头持续成长-190425（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        19Q1  营收增长  12%，扣非净利润增长  45%，好于市场预期
        Q1  营收  9.19  亿元，同比+11.87%，归母净利润  1.06  亿元，同比+31.45%，扣非净利润  0.96，同比+44.54%，好于市场预期。毛利率  24.27%，环比上升2.07pct，净利率  11.33%，环比提升  4.21pct。净利润增速快于营收增长，原因是公司优化产品结构，提高高毛利产品营收占比，费用管控效果较好。
        公司  RGB  业务板块增速稳健，下游高端显示需求表现较好
        分业务来看，  ①测算  SMD  LED  业务板块营收占比超过  90%，约  8.3  亿，同比增长超  10%，毛利率约  27%，其中公司小间距  LED  产品继续稳步增长。②测算照明应用类业务及外延芯片业务营收占比约  8%，达  0.74  亿元，毛利率同比基本持平。产业调研显示，高端  LED  小间距屏在政府侧需求继续较好，且未来逐步走入大型企业端会议系统，进一步打开市场空间。公司作为  LED  小间距封装龙头，产品竞争力突出，有望优先受益。同时照明类应用今年随着宏观环境转暖有望盈利提升。
        净利率环比显著提升，营收质量指标表现较好  
        公司  1  季度毛利率环比提升  2.07pct，净利率提升  4.21pct，主要系产品结构调整，高毛利小间距产品营收占比提升。除毛利率因素外，公司资产减值计提比例  19Q1  相比  18  Q4  下降较多，带动净利润率提升。1  季度库存周转天数为  88天，同比下降  26%；应收账款天数为  69  天，基本持平；经营性现金流入/营收为  1.18，整体营收质量较为健康。
        行业需求向上的优质龙头企业，给予“买入”评级
        公司小间距  LED  封装产品在高端  LED  显示市场地位稳固，公司计划投入  10亿元拟加大力度建设小间距/MiniLED  等新一代  LED  封装器件及芯片扩产项目。
        随着显示需求升级，持续拉动  LED  显示屏及小间距市场成长，我们预计公司2019~  2020  年归母净利润为  5.50/6.78  亿元，yoy  增速  23%，对应  2019  年PE  17  倍，维持“买入”评级。
        风险提示  
        LED  显示行业需求不及预期