兴业证券-光威复材-300699-军民业务延续高速增长，生产经营优化增厚业绩弹性-190424

《兴业证券-光威复材-300699-军民业务延续高速增长，生产经营优化增厚业绩弹性-190424（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-光威复材-300699-军民业务延续高速增长，生产经营优化增厚业绩弹性-190424（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司公布  2019  年第一季度报告：公司实现营业收入  4.35  亿元，同比增长60.35%；实现营业利润1.86  亿元，同比增长88.11%；实现利润总额1.87  亿元，同比增长87.90%，归母净利润1.58  亿元，同比增长82.88%；扣非后归母净利润1.48  亿元，同比增长192.40%；加权平均净资产收益率5.39%，同比增加2.10  个百分点。公司2019  年一季报业绩预告实现归母净利润1.35-1.60  亿元，同比增长56%-85%，实际完成情况接近业绩预告上限。
        公司营收大幅增长，碳纤维板块由于主要客户跨年过渡期订单确定性和需求增长，收入同比增长58.02%；能源新材料板块风电碳梁业务订单稳定并实现及时交付，收入同比增长73.81%。此外，报告期内，公司收到2018  年业务形成的部分增值税退税款1092.67  万元，也对收入增长起到正向推动作用。
        公司利润增速显著高于收入增速，主要原因是毛利率大幅提升、期间费用占比下降和资产减值损失减少。公司2019  年第一季度综合毛利率52.10%，同比上升7.37  个百分点。公司期间费用共计4821.41  万元，同比增加968.43  万元，同比增长25.13%，占营业收入比例11.10%，同比下降3.12  个百分点。其中销售费用573.32  万元，同比增长35.15%，主要原因是经营规模扩大，运输费增加；管理费用1163.20  万元，同比增长39.38%，主要原因是薪酬调整及差旅费增加；财务费用-205.21  万元，同比减少258.22  万元，主要原因是汇兑损益；研发费用3290.10  万元，同比增长29.47%，研发费用占营业收入比例68.24%，同比增加2.28  个百分点。
        公司非经常性损益总额为1062.31  万元，占利润总额比例5.69%，同比减少2414.80  万元，主要是收到的政府补助同比减少3087.75  万元。
        公司经营活动现金流量净额为1.05  亿元，上年同期为-0.17  亿元，同比增加1.22  亿元，主要是销售商品、提供劳务收入的现金增加2.03  亿元，主要原因是民品碳梁回款增加及应收票据到期承。
        我们调整盈利预测，预计公司2019-2021  年归母净利润为4.33/5.43/6.88  亿元，EPS  为1.17/1.47/1.86  元，对应4  月23  日收盘价PE  为51/41/32  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新品研发进度缓慢；民品市场开拓不及预期。