兴业证券-天奥电子-002935-业绩稳健增长，下游需求潜力较大-190425

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        投资要点  
        2018年报：营收  8.64  亿元，同比增长  5.35%；归母净利润  9708  万元，同比增长  4.93%。利润分配预案为：以  1.07  亿股为基数，向全体股东每  10股派发现金红利  2.50  元（含税），以资本公积金向全体股东每  10  股转增  5股。2019  年一季报：营收  4085  万元，同比增长  23.29%；归母净利润-1494万元，亏损减少  158  万元。
        我国授时第一股，技术实力突出，成长潜力大。公司是国内综合实力强、产品种类齐全、技术水平领先的军用时间频率产品研发生产企业之一，是我国原子钟、军用时间同步设备和系统主要供应商，在民用领域的地位也不断增强，是华为公司铷原子钟主要供应商。我国正在建立和完善独立完备的国家时间频率体系，时间频率产品下游行业保持着持续增长的需求。
        作为中国电科十所唯一上市平台，未来资产注入可期。根据公司招股说明书，2017  年十所总资产  87.65  亿元，净资产  44.87  亿元，实现净利润  6.16亿元。2017  年上市公司净利润仅  9252  万元，十所利润体量显著大于上市公司，未来若资产注入将大大增厚上市公司业绩。
        盈利预测与投资建议。我们根据最新年报，预测公司  2019-2021  年可实现归母净利润  1.14/1.37/1.66  亿元，对应  4  月  24  日收盘价  PE  为  49/41/33  倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：市场需求释放不及预期；募投项目投产缓慢。