东兴证券-迪瑞医疗-300396-2019年一季报点评：Q1业绩高速增长，新老产品线双驱发力-190426

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        投资要点：    
        事件：公司2019年Q1实现营业收入2.34亿元，同比增长23.51%；实现归属上市公司股东的净利润0.48亿元，同比增长39.23%，扣非后净利0.47亿元，同比增长46.92%；实现经营活动产生的现金流净额0.67亿元，同比增长66.66%；EPS为0.18元。  
        Q1业绩增长提速，符合预期。Q1营业收入2.34亿元，同比增长23.51%，业绩增长贡献点主要来源于母公司，子公司宁波瑞源业绩相对稳定。仪器方面，生化类仪器同比增长20%，尿液分析同比增长40%-50%；试剂方面，母公司实现试剂30%高速增长。按照仪器对试剂的带动情况来看，我们预计公司全年业绩高速增长可期。扣非后净利润0.47亿元，同比增长46.92%，高出收入增速23.41%，系仪器产品销量大幅增加持续拉动高毛利试剂耗材的增长，使得当期扣非净利润增速继续高于收入增速，公司盈利能力进一步优化。当期经营性现金流净额0.67亿元，同比增加66.66%，一是公司销售模式的改善，使得业绩持续增长，经营支出逐渐减少，公司回款能力增强，二是期初结构性存款到期赎回，导致当期收到其他与经营活动相关现金增加1754.54万元。财务费用较上年同期减少644.71万元，下降85.40%，系汇率波动造成的汇兑损失较上年大幅减少所致。  
        新产品有望持续发力，老产品升级带动新增长。六大系列产品可覆盖医院检验80%以上的项目，为推进全自动流水线检测实验室建设打好基础。2019  年有望进一步收获已申报产品。其中全自动妇科分泌物分析系统GMD-S600  在2018  年已经逐渐向市场投放了约50  台仪器，客户反馈较好，预期GMD-S600  替代"人工镜检+半自动干化学分析"的传统检测方式的速度逐渐加快，在2019  年Q1  销量达到约40  台，全年产品投放数量将有望向两百台的目标靠拢；全自动化学发光分析仪CM-180  在2018  年试点投放约10  台，公司将不断丰富配套试剂种类以推动CM-180  加速放量，在2019  年有望再获批约30-40  项免疫试剂，使得免疫试剂种类总计拓展到70-80  项，基本达到国内主流厂商试剂种类数量级。同时，公司不断进行产品升级优化，加强原有试剂耗材对业绩的带动作用，如全自动尿液分析系统FUS-1000  上市后，预期将持续拉动尿液分析仪器与试剂整体保持20%以上增速；另外新型号的血细胞分析仪性能提升，有效满足消费客户的应用需求，2019  年也有望继续保持较好增长态势。  
        盈利预测与投资评级：预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为12.15亿元、14.55亿、17.02亿元；归母净利润分别为2.58亿元、3.39亿元和4.31亿元；EPS分别为0.94元、1.23元和1.56元，对应PE分别为20.27X、15.45X和12.14X。维持"推荐"评级。  
        风险提示：1、新产品获批进度、销售不及预期；2、研发进度不及预期。