国信证券-联泓新科-003022-重大事件快评：布局锂电溶剂、隔膜原料，投建醋酸乙烯完善EVA产业链一体化-210908

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事项：公司投资建设2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目；投资建设10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目。

国信化工观点：1）延伸乙烯产业链，投建超高分子量聚乙烯（UHMWPE）布局锂电隔膜原料，投建醋酸乙烯保障EVA原材料供应：公司规划由全资子公司联泓化学为投资主体，投资7.9亿元建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”。

项目依托联泓化学现有土地和公用工程，主要原料为公司自产的乙烯，主要产品为超高分子量聚乙烯（UHMWPE）和醋酸乙烯（VA），预计项目建设周期18个月，已于2021年9月2日取得《山东省建设项目备案证明》。

2）拟投建10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置，布局锂电溶剂原料自给优势凸显：公司计划变更原募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”剩余募集资金用途，用于投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”。

新项目拟投资5.8亿元，达产后可年产5万吨碳酸乙烯酯（EC）产品，5.26万吨碳酸甲乙酯（EMC）产品、0.72万吨碳酸二乙酯（DEC）产品及副产4.36万吨乙二醇，预计项目建设周期16个月，已于2021年8月26日取得《山东省建设项目备案证明》。

碳酸酯原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产，与公司现有产业链充分协同，成本竞争优势明显。

项目建成达产后，预计年可实现销售收入约15.03亿元、净利润约4.63亿元，税后财务内部收益率为54.56%，税后投资回收期为3.47年（含建设期）。

3）公司已布局生物可降解材料，打造化工新材料产业平台：2021年6月，公司增资1.5亿元持有江西科院42.86%的股权。

江西科院主要从事生物可降解材料聚乳酸（PLA）的研发、生产与销售，是国内成功自主开发出“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术的企业之一，拥有千吨级示范线，已形成批量化生产能力。

全产业链产品乳酸-丙交酯-聚乳酸性能通过第三方检测机构检测全部合格。

江西科院规划在2025年前分两期建设“13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期3万吨/年，预计2023年投产，二期10万吨/年，预计2025年投产。

公司通过增资江西科院，实现公司在生物可降解材料领域的战略布局，助力公司成为新材料平台型企业。

4）风险提示：增资进度不及预期的风险；新建产能技术风险；产能释放不及预期的风险；产品价格大幅下跌的风险。

5）投资建议：公司新产能尚处于规划阶段，因此暂不调整公司盈利预测，预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿，对应EPS为0.95/1.19/1.33元，对应当前股价PE为64.3/51.7/46.0X，维持“买入”评级。