西南证券-迈克生物-300463-2018年报及2019一季报点评：业绩符合预期,期待高速发光仪器放量-190426

《西南证券-迈克生物-300463-2018年报及2019一季报点评：业绩符合预期,期待高速发光仪器放量-190426（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-迈克生物-300463-2018年报及2019一季报点评：业绩符合预期,期待高速发光仪器放量-190426（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：2018  年]实现营业收入  26.9  亿元，同比增长  36.3%；实现归母净利润  4.4亿元，同比增长  18.9%；实现扣非后归母净利润  4.4  亿元，同比增长  19.4%；2019  年一季度实现收入  7.2  亿元，同比增长  39.2%，实现归母净利润  1.2  亿元，同比增长  18.0%，实现扣非后归母净利润  1.2  亿元，同比增长  20.0%。
        自产试剂增长强劲，19Q1  延续快速增长趋势：2018  年和  2019Q1  公司业绩增长趋势良好，符合预期，自产产品和代理产品均呈现快速增长趋势。分产品看：1）自产试剂：收入  9.6  亿元，同比增长  26.6%，各产品线均呈现强劲的增长趋势，其中自产生化试剂同比增长  23.9%，远高于行业平均增速；自产免疫试剂同比增长  32.6%，自产血球试剂同比增长  52.5%。自产仪器收入  0.3  亿元，同比增长  45.37%；2）代理试剂：收入  14.6  亿元，同比增长  47.8%，代理仪器收入  2.1  亿元，同比增长  14.32%。2019  年一季度公司收入端增长  39.2%，继续保持快速增长趋势，其中自产生化、免疫、临检等产品均呈现快速速增长。从盈利能力看：1）毛利率：2018  年整体为  51.8%，同比下降  2.0pp，但自产试剂毛利率稳中有升，代理试剂毛利率略有下降，预计随着自产试剂占比的提升，公司整体毛利率将维持稳健趋势；2）销售费用率：整体为  16.9%，同比基本持平；3）管理费用率：整体为  5.1%，同比略有增长；若扣除股权激励费用增加的  2454  万元，管理费用率同比下降  0.8  个百分点；4）研发费用率：整体为  4.1%，同比下滑  0.4  个百分点；5）财务费用：由于借款增加，同比增长  3551  万元。
        持续加大研发投入力度，新产品放量可期。公司持续加大研发投入力度，2018年研发投入达  1.6  亿元同比增长  49.6%，显著高于自产产品收入增速，研发占自产产品收入比高达  16.5%，其中免疫平台和临检平台分别占研发投入的  30%和  33%，是公司重点研发方向。报告期内，公司推出高速化学发光免疫分析仪、全自动血细胞分析仪、凝血分析仪等新品，产品线布局日益丰富，将为公司自产产品的持续增长提供强劲的增长点，驱动公司进入新的成长周期。
        盈利预测与评级。预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.98  元、1.24  元和  1.57元，对应  PE  分别为  22  倍、17  倍和  14  倍。我们认为公司成长性确定性强，考虑到高速化学发光仪等新产品的市场可期，持续增长空间较大，维持“买入”评级。
        风险提示：新公司设立进展或低于预期；化学发光放量或低于预期；并购项目业绩或低于预期。