国信证券-中南建设-000961-业绩释放进行时，维持“买入”评级-190426

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        归母净利大增  219%，EPS0.59  元，略超预期
        2018  年公司实现营业收入  401  亿元，同比增长  31%；归母净利润  22  亿元，同比增长  219%，EPS  为  0.59  元/股，业绩略超预期。
        销售高速增长，拿地积极
        2018  年公司实现销售面积  1144  万平方米，同比增长  32%；销售金额  1466  亿元，同比增长  52%，销售高速增长。2018  年公司新进入重庆、合肥、南宁、温州、惠州、梅州、泉州、湘潭等城市，新增项目  111  个，规划建筑面积合计1595  万平方米，拿地销售比  1.4，拿地积极。截至  2018  年末公司合计项目资源  4325  万平方米，一二线城市面积占比约  39%，满足公司未来三年发展。
        财务优化，业绩锁定性佳
        截至  2018  年末，公司剔除预收账款后的资产负债率  45%，同比下降  6.2  个百分点；净负债率  192%，同比下降  41.7  个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为  1.1  倍，短期偿债能力较好。公司  2018  年末预收款为  1101  亿元，可锁定  2019  年  wind  一致预期营收的  153%，业绩锁定性佳。
        盈利能力持续提升，业绩承诺彰显信心
        2018  年公司实现毛利率  19.6%，较  2017  年增长  3.3  个百分点；净利率  5.8%，较  2017  年增长  3.9  个百分点，盈利能力持续提升。2018  年  7  月公司公布股权激励计划，承诺  2018-2020  年业绩较  2017  年分别同比增长不低于  240%、560%、1060%，即  2018-2020  年归母净利润不低于  20.5  亿、39.8  亿、69.9亿元，高增速的业绩承诺彰显公司信心。
        业绩释放进行时，维持“买入”评级
        公司销售高速增长，拿地积极，财务优化，盈利能力持续提升，在  2018  年实现了业绩高速增长的情况下，公司未来有望保持业绩的持续增长。预计  2019、2020  年  EPS  为  1.08、1.89  元，对应  PE  为  8.0、4.6x，维持“买入”评级。
        风险
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速