国信证券-飞荣达-300602-2019年一季报点评：Q1业绩超预期，新老产品长期受益5G大趋势-190429

《国信证券-飞荣达-300602-2019年一季报点评：Q1业绩超预期，新老产品长期受益5G大趋势-190429（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-飞荣达-300602-2019年一季报点评：Q1业绩超预期，新老产品长期受益5G大趋势-190429（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        19  年  Q1  净利润增长  26%，扣非后增长  66%，超出预期
        19年  Q1收入  3.67亿元，同比增长  50.4%；净利润  0.40亿元，同比增长  26.2%；扣非后净利润  0.37  亿元，同比增长  66.4%。净利润增速超出业绩预告  0%-25%的上限达到  26.2%，略超市场预期。
        收入端持续高成长，18Q1-19Q1  单季度收入增速分别为  10%、22%、33%、41%和  50%，加速成长的趋势非常明确。其中主要原因是核心大客户华为手机崛起，华为手机  19Q1  出货量达到  5900  万部，全年预计将超过  2.5  亿部。公司作为屏蔽件和导热件领域的核心供应商，明显受益于下游大客户的崛起。同时导热业务  18  年底进入三星直供体系，也带来部分增量。
        产能增加，新品放量，利润率稳步增长
        公司持续投入，固定资产从  17  年的  1.28  亿元增加至  18  年的  2.86  亿元；在建工程持续维持在高位，18  年在建工程接近  1  亿元，19  年  Q1  为  1.23  亿，显示出公司在持续产能扩张期，以应对  5G  时代高峰需求到来。产出方面，18  年公司员工人数增加至  3250  人，增长  20%，同时  18  年人均产值从  38  万/年增加至  40.79  万元/年，显示公司逐步进入产出周期。收入端  19  年  Q1  的较好表现认证我们此前判断。
        18  年基本完成新产业的布局，有望成为  5G  时代基站天线黑马
        18  年公司通过纵向并购整合博纬、润星泰和品岱三家公司，完成了在  5G  天线及配套零部件领域的布局，打通天线全产业链。公司结合自身的核心技术产品和客户优势，基站天线正逐渐形成新的赢利点。随着  5G  建设周期的临近，天线市场的大幅扩容以及竞争格局的变化，我们认为飞荣达有望在天线领域快速崛起，成为  5G  基站天线市场中的黑马。
        明显受益  5G，看好公司未来的持续成长，维持“买入”评级
        随着募投项目的陆续投产，以及新产品研发和布局的持续推进。公司充分受益5G  建设周期，并有望成为通信行业的黑马。我们预计  19-21  年利净润分别为2.71/3.89/5.37  亿元，对应的  EPS  为  1.33/1.91/2.63  元，当前股价对应的  PE分别为  34/24/17x  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：市场饱和导致竞争加剧。新产品客户端认证以及进展不达预期。