兴业证券-石油石化行业周报（19/04/22~19/04/28）：国际原油价格先扬后抑，PTA~PX价差环比扩大-190429

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        投资要点  
        本周涨幅前五的石化产品：丙烷（华东到岸冷冻价），4.71%；石脑油（CFR日本），4.02%；MTBE（烟台万华），3.67%；原油（Dubai现货），3.23%；天然气（HenryHub），1.19%。    
        本周跌幅前五的石化产品：环氧丙烷（华东），-7.34%；丙烯酸丁酯（华东），-5.00%；丙烯酸（华东），-4.71%；乙烯（韩国FOB），-4.30%；涤纶长丝POY，-4.26%。  
        本周价差涨幅前四的产品：丙烯酸及酯-丙烯酸，13.56%；烷基化油-碳四，12.50%；环氧乙烷-乙烯，8.19%；PTA-PX，6.85%。
        本周价差跌幅前五的产品:丙烯-丙烷，-26.72%；PET切片（半光）-原材料，-25.75%；PET切片（有光）-原材料，-21.44%；涤纶长丝POY-原材料，-19.93%；乙烯-石脑油，-18.35%。  
        美国终止豁免伊朗原油出口，而后敦促OPEC增加原油产量以降低油价，本周原油价格先扬后抑。本周初，美国白宫发表声明称将终止豁免伊朗原油出口，意欲将伊朗原油出口降至0，3月伊朗原油出口量超百万桶，占全球原油供应量约1%，受供给缩减预期影响，周初国际原油价格大幅上涨。而后美国总统特朗普致电OPEC，要求OPEC采取行动以降低油价，原油价格回落。截至4月26日，Brent原油期货较上周上涨0.3%至72.15美元/桶，WTI原油期货较上周下跌1.1%至63.30美元/桶。    
        截至4月19日当周美国商业原油库存环比增加547.9万桶至4.61亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降212.9万桶，馏分油库存下降66.2万桶；4月19日当周美国原油产量为1220万桶/日，产量环比增加10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1658.3万桶，环比增加50.5万桶/日，毛加工量1691万桶/日，环比增加46.4万桶/日，炼厂开工率为90.1%，环比提高2.4个百分点。贝克休斯油服数据显示截至4月26日当周，美国活跃石油钻井数为805台，环比下降20台。
        LNG供应相对宽松，LNG价格环比持平。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG工厂的原料气供应价格为1.98元/立方米，环比上周持平。供应方面，中石油对西北及内蒙直供工厂供气量保持在70%~90%，与上周持平，整体而言LNG供应量宽松。需求方面，目前LNG本身处于需求淡季，工业需求并无明显增加，本周LNG价格环比持平，华北易高LNG出厂价为3650元/吨。  
        PTA价格上涨，PX价格下跌，PTA-PX价差扩大。截至4月26日，PTA（华东）价格为6560元/吨，较上周五上涨50元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为92.2%，较上周提高0.7个百分点。供应方面，仪征化纤65万吨装置于4月18日停车检修，已于4月25日重启，宁波逸盛200万吨装置4月27日起停车检修，预计维持15天，亚东石化80万吨装置于4月23日碱洗短停，三日后重启，珠海BP125万吨装置重启不畅，目前仍在调试中，嘉兴石化220万吨装置于4月8日停车检修，预计维持15~20天。本周PTA检修产能约为510.71万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4127.79万吨，在产产能开工率为99.46%。截至4月26日中纤网数据显示PTA流通环节库存为102万吨，较上周五下降0.4万吨。本周PTA价格上涨50元/吨，PX价格下降14.67美元/吨，PTA-PX价差扩大至1654.7元/吨，较上周五提高106.13元/吨。
        涤纶长丝库存略有累积，涤纶长丝价格下滑。目前涤纶长丝下游纺织企业以消化原料为主，采购积极性偏弱，江浙地区主流涤纶长丝工厂产销率约为50~70%，较上周略有回落。涤纶长丝工厂库存有所增加，中纤网数据显示截至4月26日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为28、17和20.5天，分别较上周五提高1、2.0和2.0天。截至4月26日，我们监测的DTY、POY和FDY价格分别为10200、8650和9200元/吨，价格分别较上周五下跌370、385和350元/吨。涤纶长丝价格下跌，DTY、POY和FDY-原料价差分别收窄至3036.9、1486.9和2036.9元/吨，分别较上周五下降355.2、370.2和335.2元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，OPEC减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，PTA历经5年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套30万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司45万吨PDH二期项目已建成投产，2019年全年贡献业绩，规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价