国信证券-金螳螂-002081-2018年年报点评：订单提速，家装业务持续发力-190429

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        订单提速，互联网家装增速亮眼
        2018  年公司实现营收  250.89  亿，同比增长  19.49%；实现归母净利润  21.23亿，同比增长  10.68%；其中主营业务装饰实现营收  182.25  亿，同比增长13.46%，互联网家装业务实现营收  34.32  亿，同比增长  79.05%。2018  年新签订单  392.3  亿，同比增长  23.85%；2019  年  Q1  新签订单  107.04  亿，同比增长  30.43%，在手订单  602.59  亿，是  2018  年营收的  2.4  倍。
        毛利率有所提升，营运能力改善
        公司  2018  年  ROE  为  17.23%，同比下降  0.65pct。毛利率为  19.51%，同比提升  2.71pct，毛利率提升主要是由于高毛利率的互联网家装业务占比的提升；净利率为  8.66%，同比下降  0.52pct。期间费用率为  9.34%，同比提升  3.03pct；其中管理费用率提升  3.16pct  至  6.44%，财务费用率下降  0.40pct  至  0.21%，销售费用率提升  0.27pct  至  2.69%。总资产周转率为  0.82  次，同比提升  7.89%，应收账款周转率为  1.37  次，同比提升  17.09%；截至  2019  年一季度末，公司的资产负债率为  55.53%，比  2018  年底下降  3.62pct。2018  年实现经营性净现金流  16.49  亿，经营性净现金流/营业收入为  6.57%，同比下降  1.89pct。
        Q1  业绩增长有所放缓
        公司  2018Q2、Q3、Q4  和  2019Q1  分别完成营收  58.39  亿、76.35  亿、65.49亿、60.57  亿，同比增长  13.37%、22.48%、24.39%、19.57%；实现净利润4.35  亿、5.96  亿、5.39  亿、6.01  亿，同比增长  4.10%、10.21%、12.06%、8.65%。一季度公司的业绩增长有所放缓。
        荣获多项鲁班奖，股票激励助力成长
        近期公司参建的工程荣膺  8  项“鲁班奖”，至此公司累计已获得  99  项“鲁班奖”，356  项“中国建筑工程装饰奖”，继续成为装饰行业内获奖最多的企业。报告期内公司向董事、高管、核心业务骨干等  32  人授予  4110  万股限制性股票，占总股本的  1.55%，并设定较高的业绩考核目标，有利于激发核心员工活力。
        盈利预测与投资建议：预计公司  19-21  年  EPS  为  0.97/1.16/1.39  元，PE  分别为  11.0/9.1/7.6  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓等。