信达证券-农林牧渔行业2019年4月第5期周报：新榨季主产国减产确定性提升，坚定看好糖价反转-190429

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        本期内容提要:
        农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数上涨  0.04%，同期沪深  300  指数下跌  5.61%，行业跑输沪深  300  指数  5.65  个百分点，在申万  28  个行业中排名第  1  位。本期子版块中饲料、农业综合、畜禽养殖板块表现较好，较沪深  300  指数分别获得11.88%、10.88%、7.46%的超额收益。行业目前  PE（TTM，整体法，剔除负值）是  46  倍，相对沪深  300  的估值溢价为  260%。分子板块来看，本期  PE  最高的为农业综合板块的  67  倍（上期为  64  倍），最低的为动保板块的  27  倍（上期为  27  倍）。本期饲料板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格  200  指数为  114.00、菜篮子产品批发价格  200  指数为  115.96，环比分别下跌  0.54%、0.62%。大宗粮食：本期小麦现货价格  2426  元/吨，环比持平；玉米现货价格  1897  元/吨，环比上涨  0.67%；早籼稻价格  2280  元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价  3349  元/吨，环比持平；油菜籽  4787  元/吨，环比下跌  1.50%；豆油  5259  元/吨，环比下跌  1.33%。经济作物：本期棉花  15662  元/吨，环比上涨  0.01%；白糖  5355  元/吨，环比下跌  0.46%。畜禽养殖：本期生猪价格  15.04  元/公斤，环比上涨  1.21%。水产养殖：本期海参  146  元/公斤，环比上涨  12.31%。
        重点行业观点（详见正文）：
        食糖板块：新榨季主产国减产确定性提升，坚定看好糖价周期反转。巴西糖方面，受降水偏多影响巴西  19/20  榨季糖厂开工和甘蔗收榨进度后移，导致  4  月上旬巴西中南部甘蔗产量同比下降  37.99%，糖产量同比下降  52.31%，甘蔗制糖比较上榨季同期下降  7.36  个百分点至24.51%的历史低点。考虑到巴西新榨季开工延后以及持续的低糖醇比，我们预计  19/20  榨季巴西产糖量在  2800  万吨左右，较上榨季降低。印度糖方面，新榨季印度主产区水坝蓄水量较少将影响下榨季甘蔗种植面积和产量，印度糖变量在于后期天气情况、糖厂拖欠甘蔗收购款的清算进度、5  月印度大选结果，这将对新榨季印度甘蔗种植和糖业相关政策产生重要影响，当前时点考虑到新榨季天气干旱不利甘蔗种植我们预计  19/20  榨季印度糖产量在  2900万吨左右，同比下降。泰国糖方面，受市场化改革导致国内甘蔗价格下跌、蔗农改种其他作物意愿增强以及新榨季泰国降雨量偏低等因素的影响，我们预计  19/20  榨季泰国糖产量有望下滑。我们认为国际糖价周期反转已经开启，19/20  榨季主产国减产将使全球糖产需结余值较本榨季继续下降，全球糖供需格局持续改善，推动糖价反转中继，进入  1-2  年的上行期。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。