兴业证券-港股必选消费行业周报：把握高确定性增长，龙头估值溢价凸显-190429

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        投资要点
        市场行情：上周（2019.04.22-2019.04.26）恒生指数周内下跌  1.20%，其中消费品制造业周跌  3.12%，消费品服务业周跌  1.66%，跑输大盘。个股来看，涨幅前三的为澳优（+13.5%）、H&H  国际控股（+5.2%）、五谷磨房（+5.0%）；跌幅前三的为雨润食品（-9.1%）、味千（中国）（-5.6%）、雅士利国际（-5.3%）
        行业关键数据：1）3  月社零增速超预期，消费需求回升趋势持续。2）包材价格继续下行趋势。利润率低、包材占成本比例最高的啤酒行业最为受益，受益华润啤酒。3）猪价调整后继续上行，5  月涨势可期。4  月  26  日全国生猪平均价为  14.64  元/公斤，周内上涨  3.39%，年初至今涨幅为  22.10%。猪价震荡调整主要受对屠宰企业整顿的影响，预计在  5  月  1  日整顿结束后，生猪价格将迎来第二轮加速上涨。预计本轮周期猪价将创历史新高，高点可达  25  元/公斤左右。中粮肉食受益。
        重点新闻：行业：1）农业农村部开展猪瘟自检和官方兽医派驻制度百日行动。公司：1）H&H  国际首季收益按年增  2%至  21.73  亿人民币。
        投资建议：正如我们  4  月  22  日发布的策略报告所述，我们认为食品饮料板块中乳制品、肉制品、啤酒是基础消费品中龙头企业优势开始凸显的典型板块。万洲国际（288.HK)：1、中美贸易谈判以及中国猪价上涨大概率导致中国加大对美猪肉的进口，给美国猪价带来较大弹性，改善美国业务的盈利能力。2、中国肉制品业务享低价库存红利和进口优势；伴随肉制品提价策略，至少保证肉制品业务的营业利润率维持高位。3、中国猪瘟将带来养殖和屠宰行业的整合，双汇是中国最大的屠宰企业，有望发挥规模效应，提高市场份额。华润啤酒（291.HK）：2019  年是公司的改革年，两大努力方向改善未来业绩。1、继续关停工厂，力度不弱于  18  年。2、高端化继续进行。今年“四大金刚”全面发力，与喜力的合作也在今年陆续落地。上述两项策略在对今年业绩的弹性预计不大，但是  2020  年将改善明显，空间和弹性都较大。蒙牛乳业（2319  HK）：1、收入保持双位数增长是公司长期目标。2019  年，蒙牛收入有望保持低双位数增长。2、利润率仍存改善空间。伊利和蒙牛之争虽然不会缓解，但也不会更加激烈，预计  2019  年  OM提升  0.5pct。此外，现代牧业的业绩改善也会给蒙牛带来正贡献，预计今年扭亏。预计2019年蒙牛净利润38亿以上，增长26.2%。中粮肉食（1610.HK）：1、预计全年生猪出栏量有望超过  300  万头，养殖业务量价齐升。2、产业链匹配，利润水平提升。随着屠宰与养殖产能的进一步匹配将促进品牌生鲜肉业务的发展，提升公司利润水平。3、估值仍具吸引力。
        风险提示：食品安全、恶性竞争、新品不达预期、原材料价格显著变动