国信证券-捷佳伟创-300724-2018年年报及一季度业绩预告点评：19年一季度业绩符合预期，在手订单进一步扩大-190428

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        公司业绩基本符合预期
        2019  年一季度公司实现营收  5.29  亿，归母净利润  9314  万，同比增长  24.19%，归母扣非净利润，发货未确认订单逐步转营收，归母净利润增速符合预期。2018年公司实现营业收入  14.93  亿，同比增长  20.11%，归母净利润为  3.06  亿，同比增长  20.47%。2018  年新增  PERC  装机同比增长较高，公司客户需求多样性程度高，故相较于  2017  年，18  年行业整体确认订单周期放缓，公司  2018年业绩基本符合预期。
        发货未确认订单充裕，支撑公司业绩
        截止到  2018  年，公司预收款项  14.93  亿元，根据公司订单“3331”确认规则判断，公司目前在手订单上限是  49.77  亿元，在手订单下限为  24.88  亿元，而公司发出商品  18.24  亿元，对应  30.44  发出未确认订单，即公司截止到  2018年底，公司或仍有  19.36  亿在手未执行订单。2018  年公司销售  1975  台/管设备，同比增长  10.3%，且出货高达  3667  台/管设备，同比增长高达  77.8%，公司在手订单饱满，并将持续支撑公司业绩。
        高效电池工艺技术涌现，已外延至锂电池负极领域
        公司目前已针对多个代表未来  2-3    年高效电池技术的设备进行研发储备，其中  HIT  电池工艺技术超洁净  HIT  单晶制绒清洗设备研发、适用于  HIT  工艺其他设备研发逐步开展中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已进入工艺调试阶段；Topcon  电池工艺技术钝化设备研发已进入样机调试阶段；在其他新兴领域，用等离子体淀积石墨的方式来制造锂离子电池负极片的样机也进入调试阶段。公司率先布局新技术工艺研发制造，且技术储备充足，新工艺技术设备将成为公司未来  2-3  利润重要增长点。
        风险提示
        国内光伏政策落地不及预期；海外需求不及预期。
        投资建议：维持  “买入”评级
        捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头，研发实力及技术水平行业领先，综合绝对估值和相对估值，我们认为公司估值合理区间为  38.1-41.6  元/股，维持“买入”的投资评级。